亚辉龙(688575)：盈利水平逐步恢复 开拓新领域为长期发展奠定基础

　　公司发布2021 年三季报，2021 年前三季度实现营业收入8.57 亿元，同比增长20.90%；归母净利润1.55 亿元，同比增长3.92%；扣非归母净利润1.40 亿，同比增长7.00%。其中2021 年Q3 单季度营业收入3.09 亿，同比增长10.28%；归母净利润6639 万，同比增长37.16%，扣非归母净利润5938 万，同比增长33.16%。

   　　海外营收结构变动影响消解，盈利水平逐步恢复。从毛利水平看，2021年前三季度毛利率56.7%，相较于2021H1 增长1.4pct，2021Q3 单季度毛利率水平59.0%，已经恢复至2020 年水平。2021H1 毛利水平下降主要原因为海外营收结构变化，新冠检测产品竞争加剧导致的销售单价下降，2021Q3 影响已逐步消解。从净利润水平看，2021 年Q3 单季度归母净利润6639 万，同比增长37.16%，扣非归母净利润5938 万，同比增长33.16%，重新进入稳定增长阶段。

   　　重视研发，投入不断加码。从费用角度，2021 年前三季度公司持续加大研发强度和资源投入，研发费用9944 万元，同比增长36.6%。研发投入占营业收入比例11.6%，同比增长1.34pct。销售费用率16.8%，管理费用率7.0%，维持相对稳定水平。

   　　进行新领域探索，奠定长期增长基础。2021 年10 月，亚辉龙高速机iFlash9000 全自动化学发光免疫分析仪正式发布，检测速度高达600 测试/小时，支持模块化拓展，可多达4 台联机，检测速度最快2400 测试/小时，同时具有高坪效比，小空间，高效能的特点。2021 年11 月，亚辉龙与北大校方签订协议，成立北大-亚辉龙感染性疾病分子诊断联合实验室，进行肝病领域的研究和诊断技术开发，在公司传统优势自免检测领域之外开拓新增长点，同时公司有微流控芯片等新检测方法在研，为公司长期发展奠定基础。

   　　维持“审慎推荐-A”投资评级。我们预测未来公司将继续保持快速装机推进与检测项目快速放量。预估2021-2023 年净利润分别为2.8 亿，4.4 亿，7.0 亿；对应EPS 分别为0.69，1.10，1.74；对应当前股价PE 分别为37，23，15。维持“审慎推荐-A”投资评级。

   　　风险提示：新产品开发风险、技术人才流失风险、集中采购风险。