澜起科技(688008)：三季度扣非净利润增速转正 未来高成长动能持续

　　公司公告2021 年三季报，三季度扣非净利润增速实现转正。公司2021前三季度实现营收15.92 亿元，同比增长8.46%，实现归母净利润5.12亿元，同比减41.62%，实现扣非净利润3.61 亿元，同比减47.22%。

   　　其中2021Q3 单季度实现营收8.68 亿元，同比增129.16%，实现归母净利润2.05 亿元，同比减25.93%，实现扣非净利润1.83 亿元，同比增13.13%。公司三季度营收高速增长，扣非净利润增速实现转正。

   　　互连类芯片业务略有改善，津逮服务器平台产品线放量。2021 年第三季度，随着行业持续复苏及津逮服务器平台产品线的良好表现，公司业绩逐季向好趋势明显。前三季度公司互连类芯片产品线营业收入为11.16 亿元，毛利率为65.38%，环比略有改善；公司津逮服务器平台产品线营业收入为4.77 亿元，放量明显，毛利率为11.08%。

   　　各产品进展顺利，维持未来成长动能。公司持续投入研发，新老业务均取得较好业务进展与研发成果。报告期内，公司完成了DDR5 第一子代内存接口芯片及内存模组配套芯片正式量产前的准备工作。2021年10 月，公司DDR5 第一子代内存接口芯片及内存模组配套芯片已成功实现量产，包括寄存时钟驱动器(RCD)、数据缓冲器(DB)、串行检测集线器(SPD)、温度传感器(TS)和电源管理芯片(PMIC)。

   　　盈利预测与投资建议。看好公司在主赛道内存接口芯片上强者恒强，拥抱行业量价齐升机遇，并拓宽新赛道的平台化成长远景。预计公司21-23 年EPS 分别为0.65/1.16/1.88 元/ 股， 对应PE 为110.25/62.32/38.37 倍。考虑可比公司估值，给予22 年业绩对应PE为80 倍，合理价值为92.54 元/股，给予“买入”评级。

   　　风险提示。服务器市场发展不及预期风险；DDR5 内存研发与新品研发与市场推广进度不及预期风险；行业竞争加剧风险。