莱克电气(603355)：短期扰动明显 长期战略稳步推进

短期扰动明显，长期战略稳步推进，维持买入

    公司披露2021 年三季报，前三季度实现营业总收入57.41 亿元，同比+35.38%，归母净利4.78 亿元，同比+14.8%，21Q3 收入及净利润较20Q3分别增长-2.07%、-11.05%。受海运不畅影响营收下滑，销售费用投入加大盈利能力。我们维持盈利预测，公司2021-2023 年EPS 分别为1.35、1.67、2.10 元。根据Wind 一致预期，截至2021/10/28，可比公司2021 年平均PE为30.96x。公司加码新能源核心零部件业务，订单逐步释放，但自主品牌还处于营销高投入阶段，给予公司2021 年28xPE 估值，对应目标价37.80 元（前值44.55 元），维持“买入”评级。

    海运不畅，21Q3 营收下滑

    21Q3 公司营收同比20Q3 增长-2.07%，主要原因是海运不畅，海外订单延期确认收入。从近期情况来看，预计第四季度海运紧张情况会有所缓解。除了ODM 业务，公司自主品牌和核心零部件业务保持增长。自主品牌业务线上线下全面发展，同比增长50%以上；核心零部件业务同比增长40%以上，其中精密压铸业务突破性增长90%以上。随着自主品牌和核心零部件业务体量的增长，公司对ODM 业务的依赖也在降低。

    业务结构切换有望增强盈利能力

    相较于ODM 业务，核心零部件和自主品牌业务的盈利能力更强，并且享有更多的利润主导权。受益核心零部件和自主品牌业务占比的提升，剔除股份支付费用后，21Q3 归母净利为1.66 亿元，同比增长1.28%，利润增速高于营收增速，盈利能力得以提升。

    汇兑收益增厚当期业绩

    21Q3 公司毛利率23.7%，同比-2.7pct；同期销售费用率7.2%，同比+1.3pct；管理费用率4%，同比+1.6pct；财务费用率-1.07%，同比-4.69pct（主要系汇兑收益所致）。

    风险提示：海外需求下滑；多元业务表现乏力；人民币升值。