中航电子(600372)：三季度业绩持续增长 增资巩固公司发展动力

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   　　10 月30 日，公司发布2021 年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入69.37 亿元，同比增长19.34%；归母净利润5.75亿元，同比增长38.65%。

   　　简评

   　　前三季度保持高速增长，未来订单饱满确定性强近日，公司发布2021 年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入69.37 亿元，同比增长19.34%；归母净利润5.75 亿元，同比增长38.65%。净利润增速高于营收增速，公司盈利能力不断增强，系下游航空景气度不断提高，公司作为国内航电系统龙头，产品品类齐全，广泛覆盖众多机型，将在十四五期间充分受益。

   　　资产负债表科目来看，截至报告期末，公司合同负债 7.54亿元，较期初增加527.15%，主要为预收款增加，意味公司未来业绩增速较高；资产端，公司存货余额 57.29 亿元，较期初增长20.7%，创历史新高；预付款项余额 4.64 亿，较期初增长28.89%，主要系购买原材料。公司合同负债显示目前在手订单饱满，存货显示公司正积极备货备产，预示未来增速较高。

   　　经营现金流大幅改善，净利率明显提升

   　　经营状况来看，前三季度，公司经营活动产生的现金流净额4.98 亿元，较去年同期的-5.44 亿元增加10.42 亿元，主要系货款回收改善；财务费用为1.17 亿元，较去年同期2.54 亿元同比降低53.9%，系公司现金流改善短期负债减少所致。

   　　盈利能力来看。公司毛利率为29%，同比降低0.67pct，保持稳定，净利率为8.58%（+1.15pcts），提升明显。公司期间费用率为17.83%，同比提高0.85pct，主要系管理及研发费用的大幅提升，其中，销售费用为0.70 亿元（+9.38pcts），费用率为1.01%（-0.09pct），主要系职工薪酬增加；管理费用6.12 亿元（+26.97%），费用率为8.82%（+0.53pct）；研发费用为5.55 亿元（+25.85%），费用率为8.00%（+0.41pct），系加大产品研发的投入所致。研发投入大幅增加，公司期间费用率保持稳定，净利率提升明显，公司整体管理水平保持稳定。

   　　增资8 家全资子公司，增强经营能力和发展后劲公司根据各子公司资产负债率及带息负债总额的情况，拟以现金5.9 亿元对8 家全资子公司进行增资，为推动子公司更好地完成“十四五”科研生产任务，抓住航空防务、民用航空、航空技术在先进制造业的应用三方面的机遇和需求，增强子公司整体的经营能力和发展后劲，有效弥补子公司流动资金不足，提高其偿债能力、抗风险能力，同时对提高公司整体业务能力和竞争力有较大裨益。

   　　军民市场潜力巨大，业绩稳增高度可期

   　　公司是目前国内航电系统龙头企业，军用、民用航空市场广阔，下游航空景气度持续提升，公司将长期受益。我们看好公司未来发展前景，预测公司2021 年至2023 年的归母净利润分别为8.35 亿元、10.99 亿元、13.08亿元，同比增长分别为14.64%、15.10%、17.43%，相应2021 年至2023 年EPS 分别为0.43、0.57、0.68 元，对应当前股价PE 分别为41、31.2、26.2 倍，维持买入评级。

   　　风险因素：

   　　下游需求增速不及预期；市场竞争加剧导致毛利降低。