龙竹科技(831445)：“以竹代木、以竹代塑”战略引领 向竹制快消品蓝海启航

　　投资要点：

   　　首家新三板挂牌的竹制品企业，拟精选层转至创业板上市，不断开拓竹材应用新领域。公司成立于2010 年4 月，是一家以竹为主材，专注于竹材料研发、产品设计、生产、自主品牌建设及产品销售为一体的高新技术企业。公司于2014 年12 月在全国中小企业股份转让系统挂牌，并于2020年7 月晋级新三板精选层。2021 年8 月，公司宣布拟申请转至创业板上市计划。近年来，公司营收、净利润均保持高速增长，盈利能力逐年提升。

   　　行业分析：政策与需求双轮驱动，“以竹代木、以竹代塑”空间广阔。

   　　1）以竹代木生态效益突出，供需端、政策端构成全面利好。2）以竹代塑大势所趋，竹吸管优势突出、市场空间广阔。随着限塑、禁塑政策全面出击，以及奶茶、咖啡等餐饮商业的高速发展，成本更低、用户体验更优的竹吸管销售规模有望打开。3）竹制品行业竞争格局分散，龙竹科技成长性优于竞争对手。

   　　优质客户资源：宜家贡献可持续业绩，“非宜家”客户破新局。公司第一大客户宜家作为全球知名的家居零售商，具备较完善的全球化销售网络，在竹制家居行业走在前列，与宜家的合作为公司带来稳定的订单和现金流。2020 年公司投入建设“非宜家”产能，预计2022 年大规模输出效益，有望迎来开局年。

   　　技术优势护航：高研发投入提升产品附加值，竹吸管专利构筑高竞争壁垒。2021 年前三季度，公司研发费用为2382.70 万元，同比增长31.90%，研发费用率达5.61%，显著高于同行业可比公司。截至2021 年10 月12 日，公司已获得与缠绕式竹吸管相关的发明专利7 项、实用新型专利21 项、外观设计专利8 项，其中境内29 项、境外7 项。根据前期公司调研，从现有定价策略和成本来看，公司竹吸管毛利率水平预计达到45%以上，大幅高于公司其他产品的毛利率水平。

   　　盈利预测及投资建议：公司具备较强的成长性和盈利能力，具备显著的区位优势、客户优势和技术技术。公司以技术创新为驱动力，在巩固现有竹制品业务的基础上，积极开拓竹制快消品领域，我们看好竹吸管产品为公司打开新的增长点。预计公司2021-2023 年分别实现营业收入3.56、4.58、5.55 亿元，同比分别增长13.60%、28.80%、21.00%，实现归母公司净利润0.79 亿元、1.06 亿元、1.34 亿元，对应2021 年11 月4 日收盘价24.96 元/股，2021-2023年EPS 分别为0.64 元/股、0.86 元/股、1.09 元/股，PE 为38.89、28.92、 22.94倍，首次覆盖给予“买入”评级。

   　　风险提示：宏观经济下行；新冠肺炎疫情加剧风险；第一大客户宜家经营风险；新产品开发和业务拓展风险不及预期；原材料成本上升的风险；国际贸易政策变化风险；客户拓展不及预期等