润邦股份(002483)公司深度报告：海风基础桩隐形冠军 高端装备齐头并进

“高端装备+环保”双轮驱动,业绩持续走高。润邦股份主营业务包括高端装备业务以及环保业务,是国内重要的物料搬运装备、海上风电装备、船舶配套装备提供商和危废医废及污泥处置企业,拥有”杰马/GENMA”、”柯赫/KOCH”以及”帕奈/PANABOOM”

    三大核心品牌。公司高端装备业务包括物料搬运装备、海上风电装备和船舶配套装备。公司环保业务主要为危废、医废处理处置服务、污泥处理处置服务等,是国内主要的危废处置企业之一。

    2017 年至今,公司总体业务收入保持增长,2020 年公司实现收入36.15 亿元,同比增长56%。进入2021 年后,在下游需求增长的背景下,公司盈利能力明显提升。2021 年上半年,公司实现归属于上市公司股东的净利润20,443.82 万元,同比增长181.07%。公司毛利率和净利率分别为25%和11%,为近十年最高值,公司费用率也下降至低位。2021 年10 月29 日,润邦股份发布公告,控股股东南通威望在10 月29 日与广州工业投资控股集团有限公司签订了股份转让协议,广州工控入主在即。

    高端装备业务下游需求向好,奠定公司成长基础。2020 公司高端装备业务产品较多,主要下游应用包括港口、海洋工程、船厂/堆场/工厂、高空作业、矿山工程等。润邦股份是国内重要的港口机械制造商,2017 年是我国港口机械近年来的低点,此后市场开始好转,2019 年我国港口机械行业市场规模约235.9 亿元。受到疫情影响,全国及全球经济发展放缓,但是我国港口货物吞吐量恢复迅速。根据交通运输部数据,2021 年8 月,全国港口完成货物吞吐量13.5 亿吨,同比增长4.9%,增速较7月加快3.9 个百分点,1~8 月,全国港口完成货物吞吐量102.6亿吨,同比增长10.4%,近2 年平均增长6.1%;我国海洋工程行业已经持续多年下行,2017 年海洋工程专用设备行业主营收入430.8 亿元,同比下降36%,此后行业下滑速度放缓,并且2019 年和2020 年我国海洋工程装备企业收入均实现增长,2020 年海洋工程装备企业收入约439.6 亿元,同比增长19.3%,行业或将出现拐点;2021 年1~7 月,全国造船完工2418 万载重吨,同比增长20.7%;承接新船订单4522 万载重吨,同比增长223.2%;截至2021 年7 月底,全国手持船舶订单8967 万载重吨,同比增长18.6%,比2020 年底手持订单增长26.1%,我国船舶制造业迎来爆发期,润邦股份舱口盖和起重机等业务直接受益;根据重型机械工业年鉴的数据,2014 年~2016 年桥、门起重机销量维持在8-8.2 万台左右,产值在300~350 亿元左右。2016 年后行业有所复苏,2017、2018 年和2019 年桥、门式起重机销售分别达到8.6、8.9 和9.0 万台,同比增速分别为7.5%、3.49%和1.1%。

    风电行业景气度高,公司海上风电装备是重要增量。全球风电累计装机容量从2001 年的24GW 增长到2020 年的743GW,增加了近31 倍。根据中商情报网数据,2021 年全球风电累计装机容量可达到756GW。根据 GWEC 数据,未来风电新增装机量仍将增长,预计 2021~2025 年陆上风电新增装机量将由76.3GW 增长到88.4GW,海上风电新增装机量将由11.2GW 增长到 23.9GW。相对于陆上风电而言,海上风电资源更加丰富,我国东部沿海的可开发风能资源高达7.5 亿千瓦,我国也开始逐渐加大海上风电的投入。2021 年上半年,我国新增海上风电装机量达2.16GW,同比增长102%,增速大幅提高。

    2020 年全球新增海上风电装机6.1GW,中国占比超50%,中国海上风电占全球累计装机容量的28.3%,排名全球第二。

    2021 年上半年公司海洋工程装备及配套装备业务(以海上风电基础桩等业务为主)实现收入7.88 亿元,已经接近去年全年收入。未来海上风电装机量将超越过往,公司海上风电基础桩等海风装备业务的增长有足够的支撑。

    盈利预测与投资评级:预计公司2021 年至2023 年归属母公司净利润分别为3.40 亿元、4.54 亿元、5.57 亿元,对应的EPS 分别为0.36 元/股、0.48 元/股、0.59 元/股,对应2021 年11 月4 日股价PE 分别为19 倍、14 倍和11 倍。首次覆盖,给予公司“买入”评级。

    股价催化剂:海上风电招标超预期;海上风电机组持续降价

    风险因素:宏观经济环境恶化;合同履约风险;业绩承诺不能达标