昊海生科(688366)2021年三季报点评：各项业务恢复高增长 创新产品临床试验持续推进

　　各项业务全面恢复实现高速增长。2021 年前三季度，公司实现营业收入12.75 亿元，同比+42.89%；归母净利润3.10 亿元，同比+175.64%。

   　　Q3 单季度实现收入4.24 亿元，同比+6.91%；归母净利润0.79 亿元，同比-6.63%。上年同期受疫情影响较为严重，今年报告期内各项业务全面恢复并实现大幅增长。

   　　创新产品临床试验持续推进。2021 年前三季度，公司研发投入1.14亿元，同比+35.26%，研发投入占比营收8.92%；其中Q3 单季度研发投入4027 万元，同比+46.27%。公司眼科及医美产品线多项创新产品临床试验持续推进，临床试验费研发投入同比较高较长。研发进展顺利推进：盐酸利多卡因眼用凝胶处于申报生产阶段；创新型预装式人工晶状体、肝素表面修饰非球面涂层人工晶状体处于申报注册阶段；角膜塑形镜、疏水模注非球面人工晶状体、疏水模注散光矫正非球面人工晶状体、眼内填充用生物凝胶、有机交联玻尿酸等处于临床试验阶段。

   　　部分产品价格调整毛利率有所下降。2021 年前三季度，公司销售毛利率、销售净利率分别为74.24%、27.65%，同比分别-2.52pct、+13.17pct，环比分别-0.29pct、-3.18pct。报告期内整体毛利率同比有所下降，主要原因是人工晶状体部分型号在集采中标区域销售价格出现下降，同时适当下调了“海薇”玻尿酸产品的销售价格。但公司也在提升中高端、高端产品的销售占比，以稳定整体毛利率。费用支出方面，前三季度公司销售费用率32.70%（同比-18.2pct、环比+2.97pct）、管理费用率14.32%（同比-3.54pct、环比+1.55pct）、财务费用率-5.29%（同比+3.74pct、环比-0.04pct）。报告期内公司销售费用1.64 亿元，同比+6.96

   　　【投资建议】

   　　通过多年的自主研发+外延并购，公司基本完成了眼科、医美、骨科、外科等四大治疗领域“原料+研发+产品+销售”的布局，实现了从上游原材料到产品研发、生产及下游市场销售的全产业链布局。随着整合推进协同性增强，公司未来增长值得期待。

   　　公司业绩增长基本符合我们的预期。我们维持公司2021/2022/2023年营业收入分别为18.85/21.20/23.96 亿元， 归母净利润分别为4.08/4.66/5.30 亿元，EPS 分别为2.32/2.65/3.01 元,对应PE 分别为67/59/52 倍。维持“增持”评级。

   　　【风险提示】

   　　行业政策不确定性；

   　　产品竞争趋势加剧；

   　　产品安全质量问题；

   　　产品研发不确定性；

   　　并购整合不达预期；