科博达(603786)2021年三季报点评：大众缺芯致单季度营收下滑 研发持续投入

缺芯致客户需求下降,单三季度营收下滑21%公司2021 年Q 前三季度实现营收20.45 亿元(同比+3%),实现归母净利润2.72 亿元(同比-15%);单季度看,公司2021Q3 实现营收5.86亿元(同比-21%),实现归母净利润0.42 亿元(同比-63%)。我们认为主要由于缺芯导致下游客户下降。

    总体而言,2021 年Q3 业绩由于缺芯、原材料涨价等因素影响。公司新产品稳步推进,新客户持续拓展,预计2021 年四季度起放量,实现业绩稳健发展。

    2021 年Q3 毛利率承压,研发费用率创新高

    公司2021 年前三季度毛利率为34.8%,同比下降1.2pct。2021Q3 毛利率为32.9%,同比下降4.9pct。公司2021Q3 研发费用率为13.3%,同比+4.5 pct,环比+2.3 pct,创新高。2021Q3 毛利率同比下降我们认为主要受缺芯以及原材料涨价影响。研发费用率增加我们认为主要系预研及研发人力成本增加所致。

    汽车电子稀缺标的,产品和客户持续拓展

    1)商用车国六排放、USB 等新业务呈现出良好发展势头,有望继续保持较快增长。2)AGS 产品新客户拓展进展良好,有望给未来几年销售带来较大的增量增长。3)灯控产品:宝马尾灯控制器、福特大灯控制器、雷诺大灯控制器等重要在研项目将陆续转量产。4)新能源业务:车灯控制器、热管理执行器、AGS 执行器、氛围灯、USB、底盘控制器等产品已分别获得保时捷、大众、吉利、蔚来、小鹏、理想、长城等新能源车项目定点。

    风险提示:海外疫情下下游销量不达预期和上游芯片涨价风险。

    投资建议:下调盈利预测,维持“买入”投资评级考虑缺芯以及原材料涨价影响,下调前期盈利预测,预计21/22/23 年EPS 分别1.35/1.98/2.68 元,对应PE 分别50/34/25 倍,维持买入评级。