壹石通(688733)：产能加速投放 新品重磅推出 业绩持续高增

　　公司近况

   　　公司锂电涂覆用勃姆石和电子通信功能填充材料的投产规划于近期提速，此外，阻燃材料推出重磅新品并顺利导入汽车领域，助力业绩持续高增。

   　　评论

   　　勃姆石产能投放有望超预期，规划提速贡献业绩弹性。我们认为，在锂电池装机高景气和勃姆石涂覆渗透率加速提升的背景下，勃姆石下游需求饱满，公司业绩瓶颈在于产能。前三季度公司勃姆石月度出货环比持续提升，1-3Q出货约1.1 万吨，Q3 出货约4300 吨，单月最高出货超过1500 吨。公司一二期产能规划灵活调整投产提速，我们预计21-23 年底勃姆石实际产能有望达到2/4/6 万吨，产能达产时间有望从23 年末提前至年中，有效产能投产加快贡献业绩弹性。勃姆石产品迭代加快，粒径更小的纳米级勃姆石逐步放量，我们预计，23 年开始公司锂电涂覆用勃姆石板块毛利率有望向上，量价齐升。

   　　电子材料定位高端市场，培育为第二成长曲线。公司电子材料主要应用于高端芯片封装及5G覆铜板填料等领域，在形貌控制、低α射线等方面实力突出，并于近期投建新生产基地，加快批量供货进程，高端芯片对Low-α封装料的需求突出，单吨价值量和利润水平较高，公司也是国内唯一一家拥有Low-α金属氧化物粉体材料量产能力的企业，我们看好公司逐步兑现高价值量、高技术壁垒的成长空间。

   　　阻燃材料推出重磅产品，低成本解决高镍安全性问题。无卤阻燃剂作为新型环保材料逐步获得市场认可，公司传统应用领域为高端电线电缆，业务规模稳步增长。公司大力拓展下游应用场景，新产品陶瓷化硅橡胶已顺利导入汽车领域，用于灭火毯和锂电池组（PACK）隔热泡棉，能通过较低成本的方式解决高镍热失控带来的燃烧问题。我们认为低成本的阻燃新产品推广有助于大幅提高高镍安全性，加快全球高镍化进程，新产品有望于明年贡献突出的业绩增量。

   　　估值与建议

   　　我们维持2021 年盈利预测不变，考虑到公司产能建设提速释放弹性，同时下游需求景气度持续向上，上调2022/2023 年净利润4%/46%至2.0/4.6 亿元，对应2021-2023 年CAGR达117.3%；上调目标价23.9%至100.97 元，当前股价和目标价分别对应2023 年28.6 倍和40.0 倍市盈率，目标价较当前股价仍有40.0%上行空间，维持跑赢行业评级。

   　　风险

   　　勃姆石涂覆渗透率不及预期，市场竞争加剧，锂电池涂覆材料毛利率下滑等。