登海种业(002041)三季报点评：玉米高价提振种子需求 公司业绩大幅提升

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   　　登海种业发布三季报：2021 年前三季度营业总收入5.12 亿元，同比去年增加19.63%，归母净利润 1.17 亿元，同比去年增加100.02%；其中第三季度营业总收入9790.36 万元，同比去年增加9.18%，归母净利润1163.18 万元，同比去年增加983.11%。

   　　投资要点：

   　　玉米高价提振种子需求，种子利润大幅增长。前三季度公司归母净利润同比翻倍，第三季度归母净利润同比增加9.8 倍。2020/21 年度玉米价格大幅上升，玉米种植收益率较高，农民种粮积极性提高，2021 年玉米种植面积增加，公司作为玉米种子龙头公司，玉米种子业务盈利能力大幅提升。同时，公司小麦水稻种子销量较上年同期增加，景气度提升。

   　　管理费用同比增加，财务费用同比下降。前三季度公司管理费用同比增加24.7%，增速与营收增速一致；财务费用同比下降78.8%，其中利息费用同比减少42.6%，利息收入同比增加70.7%。

   　　玉米价格维持高位，种业维持上升周期。国内生猪产能快速恢复提振饲料需求，小麦玉米价差缩窄利好玉米饲用消费，预计玉米价格维持高位震荡，利好第四季度玉米种子销售。政策及立法方面，短中期种业振兴计划及种子法不断推进，有利于提高行业集中度，龙头公司市场份额有望进一步提升，长期转基因种子商业化进程有望推进，公司作为玉米种业龙头具备明显优势和较大市场空间。

   　　盈利预测和投资评级 预计公司2021-2023 年营收分别为11.97/14.68/17.37 亿元，归母净利润分别为2.38/3.08/4.15 亿元，EPS 分别为0.27/0.35/0.47 元/股，对应的PE 分别为78.8/60.8/45.2倍。公司作为玉米种子龙头公司，养殖恢复提振饲料需求，玉米作为主要饲料原料种植收益较高，种植面积增加，种子需求向好，叠加中长期种子法和转基因商业化进程有望推进，首次覆盖，给予“增持”评级。

   　　风险提示 产业政策变化风险；自然灾害风险；新品种研发和推广风险等