宁波银行(002142)：配股落地打开资产扩张空间

　　历时近10 月，宁波银行配股终落地

   　　11 月18 日公司发布配股发行公告，配股总数60.08 亿股，配股价19.97 元/股，募集资金总额不超过120 亿元。11 月23 日为配股股权登记日，11 月24 日至12 月1 日为配股缴款及网清算期间，发行结果于12 月1 日收盘后公布。此次配股从今年1 月22 日公布预案到现在，历时9 个半月终落地。

   　　补充资本弹药，助力资产扩张

   　　公司地处长三角富庶地区，区域民营经济发达，经商环境浓厚。今年在疫情影响下，公司信贷需求仍然较为旺盛，资产同比增速逐季提升。今年三季度末公司贷款同比增速较二季度末提升0.76pct 至27.64%，保持较快的资产扩张速度。但同时过快的资产扩张也造成资本的损耗，截至三季度末公司核心一级资本充足率9.39%，在上市银行中也处于中后位置。此次宁波银行配股募资达120 亿元，静态测算可提升公司核心一级资本充足率0.96pct至10.35%，公司资产扩张空间进一步打开。

   　　更应关注公司配股后的扩张

   　　配股给予了原股东以低价配置公司股份的机会，长期来看对原股东权益的摊薄效应较小，我们更应该关注配股完成后公司资产扩张空间的进一步打开。回顾公司历次再融资，每次完成后都是配置的较好时间点。

   　　以宁波银行最近一次定增为例，其于2017 年4 月26 日发布定增预案，后经历多次修订，于2020 年5 月11 日公布定增发行情况，定增新股于5 月15 日上市流通。其后1 个月/3 个月/6 个月公司股价上涨4.29%/42.04%/35.29%，明显优于银行指数的-0.10%/16.07%/8.83%。

   　　2020 年宁波银行在完成定增后，资本得到补充，有力地支撑其信贷投放维持高增速，2020 年二/三/四季末公司发放贷款同比增速均维持在30%以上。

   　　这也是公司基本面得以巩固，股价企稳回升的核心要素。因此我们预计这次配股完成后亦或如此，我们看好后续公司基本面和估值的改善。

   　　投资建议：区域城商行龙头，高业绩支撑高估值公司作为区域城商行龙头，今年二季度以来业绩呈现出加速释放态势，前三季度归母净利润同比增速较上半年继续提升5.57pct 至26.94%，同比增速位居上市银行第4 位。近年来公司推进盈利来源多元化，大零售及轻资本业务盈利占比不断提升，为业绩可持续高增长打下坚实基础。公司盈利能力强，资产质量优异，当前股价对应2021 年PB 为1.88x。公司有资本，有较大的资产配置空间，更有较强的风控能力，我们看好其业务发展空间和利润释放前景。维持目标价49.45 元不变，维持“买入”评级。

   　　风险提示：宏观经济疲弱，信贷需求不足，信用风险波动，公司零售转型不及预期