蓝黛科技(002765)投资价值分析报告：新产品与新客户并重 传动与显示业务齐飞

公司积极开发新产品,拥抱新能源车,并拓展一线客户,抓住传动与显示行业技术升级、电动化和智能化趋势。我们看好公司显示业务构建触控一体化生产,绑定优质客户,并发力车载市场;传动业务转向大客户战略,抓住电动化浪潮。

    考虑可比公司估值情况、两大业务成长路径清晰及行业高景气度,给予公司2022 年25 倍PE,对应目标价14 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

    “传动业务+触控显示”双轮驱动,收入或持续高增长。公司主要有触控显示和动力传动两块业务,动力传动积极布局新产品,开发的电动车减速器和燃油车平衡轴获得一线客户认可;触控显示业务自2019 年收购深圳台冠以来,整合顺利,步入快速增长阶段,有望发力车载领域。我们认为随着新客户拓展、新产品放量和规模效应,公司营业收入和盈利水平未来将获得持续增长。

    传动业务:平衡箱受益于国产替代,减速器乘新能源之风。公司产品以齿轮为基础,逐步发展手动和自动变速器总成产品,并于2018 年积极转型,开发了燃油车平衡箱和电动车减速器。公司有望成为平衡箱国产替代先锋,2020 年为吉利配套的平衡轴总成实现批量生产,配套一汽、长城等客户产品已进入量产阶段,并积极拓展上汽、广汽等客户。新能源减速器及零部件开发顺利,配套一线整车厂和行业领先的一级供应商。随着新产品量产、新客户持续拓展,公司传动业务有望恢复增长。

    触控显示:构建一体化生产,发力车载市场。随着触控显示产品应用范围拓宽,触控显示一体化趋势明显。在产能向中国大陆转移的背景下,公司拥有国内领先的生产线,凭借盖板玻璃、触控屏、显示模组一体化的全产品生产模式,现已成为亚马逊、广达电脑、京东方、富士康、康宁、华阳电子等行业内知名企业的供应商。其次,积极拥抱车载市场,汽车智能化趋势下,车载屏幕量价齐升,凭借深耕汽车行业多年的优势,发力车载市场,有望打造新的增长点。

    风险因素:触控显示市场竞争加剧;原材料价格波动和成本上升;触控业务技术更新、产品升级较快;并购整合与商誉减值风险。

    投资建议:公司积极开发新产品,拥抱新能源车,并拓展一线客户,抓住传动与显示行业技术升级、电动化和智能化趋势。我们看好公司显示业务构建触控一体化生产,绑定优质客户,并发力车载市场;传动业务转向大客户战略,抓住电动化浪潮……我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.42/0.55/0.73 元,对应PE 为22.5、17.1、12.9 倍。考虑可比公司估值情况、公司两大业务成长路径清晰及行业高景气,给予公司2022 年25 倍PE,对应目标价14 元,首次覆盖,给予“买入”评级。