高德红外(002414)：重点型号产品中标 红外军工巨头行稳致远

事件：公司12 月2 日发布公告：公司近日收到《某型号竞标项目》中标通知函，以评分第一的优异结果中标某完整武器系统核心配套产品。

    斩获完整武器系统核心配套产品第一名，红外技术实力出众。根据《某型号项目竞标择优细则》要求，经过对该型号产品在研制方案、技术指标满足程度、科研生产能力等五项内容的比测中，公司以评分第一的优异结果胜出，本次中标的型号产品为某完整装备系统核心配套产品。公司在红外核心器件领域尤其是制冷型红外探测器方面技术能力突出，实现了1280x1024@7.5μm 中波、1280x1024@10μm 长波等多个百万像素级制冷红外探测器样机研制，实现了制冷红外探测器全波段的百万像素规格布局。同时，在前沿的二类超晶格探测器领域，公司具备相当优异的技术实力，公司研制的国内首款基于锑化物二类超晶格的1280×1024、15μm 像元间距的中中波双色焦平面探测器，填补了国内空白，整体水平达到国际先进水平，其中关键指标NETD 在两个波段都小于20mK，双色探测器像素1280×1024，达到国际领先水平。根据型号产品批产特性，该重点型号产品将有望在未来年度显著增厚公司业绩。

    红外制导导弹需求旺盛。以导弹为代表的精确制导武器近年来发展迅速，随着红外焦平面成像技术的日趋成熟，使得红外制导模式应用逐步推广。红外制导具有视场宽、反隐身、被动体制、抗干扰能力强以及全天候作战等诸多优异性能，广泛应用于空空、地空、空地、反舰、反坦克等各类型导弹武器中。根据美国国防部历年预算，近四个财年，美国国防预算导弹和弹药占国防预算的比例超过2.7%，其中2022 财年导弹采购占该分项达到77.34%。导弹作为信息化作战的主要武器，训练用量和战备库存将会持续加大对红外导引头及其核心器件红外探测器的需求。在产品出口方面，公司已完成多款型号系统产品的JM 出口立项审批，与具有相关出口权的公司形成了战略合作关系，完整装备系统总体出口方面已实现批量成单。

    自红外核心器件到完整装备系统全产业链布局。公司立足于红外核心器件的研制生产，逐步向下游拓展，现已构建起从底层红外核心器件，到综合光电系统，再到顶层完整装备系统总体的全产业链科研生产布局。目前公司具备完整装备系统的研制和批生产能力，同时具备火工品生产资质，在同类民营企业中具备较高的竞争壁垒。

    红外技术军民两用市场空间广阔。公司红外产品同样广泛应用于智能驾驶、工业测温、电力巡检、智能家居等领域。公司立足于扎实的红外技术，不断开拓民用市场，三季报披露子公司轩辕智驾与国内某主流大型车企达成了合作，成为其某款全新电动乘用车前装红外项目独家供应商。红外技术军民两用，公司长期成长空间巨大。

    投资建议：我们预计公司2021-2023 年收入分别为40.00 亿元、52.00 亿元和67.60 亿元，毛利率分别为57%、57%和57%，归母净利润分别为13.08 亿元、16.99 亿元和22.

    06 亿元，对应EPS 分别为0.56 元、0.72 元、0.94 元，对应PE 分别为41.45X、31.90X、24.57X。公司红外技术出色，装备科研生产资质壁垒高，维持“买入”评级。

    风险提示事件：军品订单不及预期；产品交付不及预期；盈利预测不及预期。