鑫铂股份(003038)：实控人参与定增扩产 产品结构优化

　　事件：公司发布2021年度非公开发行股票预案。本次定增拟募资不超过7.8亿元，用于投建年产10 万吨光伏铝部件项目和补充流动资金。其中10 万吨光伏铝部件拟募资投入5.48 亿元，补充流动资金2.32 亿元。发行对象包括公司实际控制人、董事长唐开健先生，拟认购金额不低于0.5 亿元且不超过1.5 亿元。

   　　定增扩产10 万吨光伏铝部件，补充流动资金，产能提升，资金实力增强。公司拟定增募集资金不超7.8 亿元，分别用于投建年产10万吨光伏铝部件项目（5.48亿元）以及补充流动资金（2.32 亿元）。公司实际控制人、董事长唐开健拟认购0.5～1.5 亿元，彰显对公司长期发展信心，公司产能规模及资金实力将得到显著增强。

   　　明年年底产能预计可达30万吨，市占率有望逐步提升。公司IPO募投项目“年产7万吨新型轨道交通及光伏新能源铝型材项目”11月底基本投产，此次定增扩产10 万吨光伏铝部件项目建设周期为1 年（已取得土地使用权），有望于2022 年底建设投产，介时公司产能将达到30 万吨。同时，受益于与国内头部组件客户隆基、晶科、晶澳等的稳定合作关系，以及组件环节集中度提升，公司铝边框市占率有望大幅提升。

   　　10万吨铝部件扩产投放，产品结构改善，盈利能力提升。铝部件产品是由铝型材经精锯、冲压、CNC 加工中心及表面处理等工艺进一步加工后形成，因此加工费用较高，盈利能力稳定且更强，其毛利率高于工业铝型材约4pp，净利润高500～600 元/吨。随着10万吨光伏铝部件产能投放，铝部件产品销售占比将提高。目前原材料铝锭价格已由10 月下旬2.3 万元/吨回落至1.8万元/吨左右，成本压力缓解，盈利将步入上行通道。

   　　盈利预测与投资建议：2022 年公司产能释放，原材料铝锭价格回落，铝部件出货占比进一步提升，铝边框业务将实现量利提升。我们预计未来三年归母净利润复合增速为71.03%，维持“买入”评级。

   　　风险提示：公司产能建设进度不及预期的风险；原材料成本上涨，公司盈利能力下降的风险；政策变化的风险。