千味央厨(001215)：经销渠道米面制品提价2%-10% 跟随提价有望顺畅传导

公司近况

    公司发布公告自2021 年12 月25 日起对部分速冻米面制品的促销政策进行缩减或对经销价进行上调，调整幅度为2%-10%不等，主要原因为原料、人工、运输、能源等成本持续上涨。

    评论

    经销渠道提价产品占整体30%-40%，预计能够覆盖成本上涨压力。公司经销商渠道收入占比为60%左右，本次提价包括油条、芝麻球、手抓饼、地瓜球、老品汤圆等产品，提价覆盖整体30%-40%，主因面粉类（成本占44%）、油脂和糖等（占比16%）成本上涨，我们预计本次提价能够覆盖成本上涨带来的压力。

    大B客户成本加成模式下锁价至2 月，预计根据成本情况进行调整。公司直营大客户收入占比约40%，客户以成本加成模式进行招标确定供应商，目前公司大B端原料成本锁价至2 月，我们预计届时会根据原料成本情况进行价格调整。另外公司锁价原料占比70%，高于大B端收入40%的占比，利于经销渠道成本控制。

    公司跟随市场进行提价，预计价格可以顺畅传导。自11 月初以来，安井、海欣、惠发、三全等企业先后对产品进行提价以应对成本压力，提价已形成氛围并被客户接受，在此背景下千味提价传导会更为顺畅。

    估值与建议

    公司为百胜中国T1 级供应商，在大B端具有强研发和快速反应能力，连锁化趋势下有望持续收益，经销渠道处于铺货扩张期，且有意识提升销售团队和经销渠道实力，利于公司规模增长。我们维持盈利预测不变，预计21-22年收入分别为13.1/16.6 亿元，不考虑激励费用归母净利为0.89/1.28 亿元，现价对应44x 2022 年P/E，我们维持目标价68 元不变，对应2022 年45 倍PE，对应3.8%的上涨空间，维持跑赢行业评级。

    风险

    竞争加剧；原材料成本上涨超预期；提价不及预期；食品安全问题。