倍轻松(688793)：高端按摩小家电领军者 多元化渠道加速扩容

深耕健康智能硬件行业,高端按摩小家电第一股。预计公司2021-23年总营收13.13/18.99/27.03 亿元,YoY59%/45%/42%;归母净利润1.19/1.88/2.70 亿元,YoY 69%/57%/44%,给予2022 年40 倍PE,对应市值75 亿元,目标股价122 元。首次覆盖,给予增持评级。

    市场认知:1.按摩小家电的目标用户为亚健康和老年人;2.公司将按照原有渠道模式发展;与市场认知的不同:1.目标用户为更愿意为享受型服务付费且具有购买能力的70-90 后中产阶级;2.公司已建立好高端品牌形象,未来或将通过多渠道方式实现规模的快速扩张。

    公司扩张速度有望超预期:阶段一,聚焦线下,凭借门店客流提高曝光度:通过机场、高铁和高端商场直营店获取中高端客户流量,广告投入少,SKU 不断扩展;阶段二,发力线上,加大广告投入实现电商导流:渠道侧线上比重加大,营销侧在线下采用广告+场景化营销强化品牌认知,线上多媒体引流+明星代言顶流打法加大曝光度,产品侧精简SKU,聚焦重点品类的产品力提升;阶段三,聚焦直营,辅以经销体系拓宽销售网:拟募资4.97 亿元用于248 家直营店的建设和营销推广,且公司计划发展代理商模式下沉三四线城市,在保证运营质量的前提下加速规模扩张,此外,艾灸等新产品还有望打造公司的第二增长曲线。

    催化剂:中医养生广告宣传力度加大,消费者购买力提升

    风险提示:行业竞争加剧、线下门店流量减弱