利元亨(688499)：中标蜂巢8.76亿订单 动力锂电设备拓展顺利

　　事件描述

   　　公司公告收到蜂巢能源8.76 亿元锂电设备中标通知，包括蜂巢湖州一期、湖州二期、遂宁一期、遂宁二期、马鞍山三期、南京二期、盐城、上饶、金坛等项目。

   　　事件评论

   　　动力锂电设备拓展顺利。此前公司已公告7 月中标蜂巢欧洲装配线1633.99 万欧元（约1.2 亿人民币，汇率7.22），8 月底中标蜂巢15.45 亿元，叠加此次中标，公司今年累计已中标蜂巢订单超过25 亿元。截至目前，蜂巢能源整体产能规划已超过200GWh，并正处于产能建设前期，预计利元亨后续有望再获蜂巢订单。在此前公司锂电领域主要收入来自于消费，而根据公司2021 年中报，截至2021 年8 月25 日，公司锂电在手订单45.54 亿元（含税），其中动力类占比达到61%，叠加近期蜂巢、国轩、中航锂电等动力电池厂的订单，预计公司今年动力领域订单将远超消费，顺利实现了消费向动力的拓展。

   　　核心设备实现海内外客户突破。公司此前收入结构中以消费锂电领域的装配线和化成分容环节为主，近几年公司保持高研发投入，积极拓展产品，取得了丰富的成果，涂布机、激光切、卷绕机均已突破动力客户；叠片机取得了海内外消费和动力客户订单。目前，公司已形成了电芯前中后段核心设备+物流+模组/Pack 的相对完整的产品覆盖，在锂电设备各环节中，可供应的产品的价值量大幅提升，形成了准整线能力，并且单机能力也较强，未来锂电设备订单有望随着下游的扩产进一步放量。

   　　股权激励设置高业绩考核目标。公司此前公告股权激励方案，根据其业绩考核目标测算，2021-2023 年净利率分别为10.0%、12.5%、15.5%。公司2021-2023 年激励考核目标，营收与净利润均高增长，净利率大幅提升，彰显公司未来发展信心。

   　　维持“买入”评级。预计公司全年订单将取得高增长，动力领域持续突破，且公司产能和交付能力均处于行业领先地位，将深度受益于此轮锂电池厂扩产；公司在行业内研发投入和管理领先，积极加大全球化布局，并逐步取得突破，长期成长性良好。预计2021-2023 年公司净利润分别为2.3、4.5、7.4 亿元，对应PE 分别为119、60、37 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　1. 新能源车产销低预期；

   　　2. 电池厂扩产低预期；

   　　3. 公司产品研发进度和动力客户拓展进度低预期