三安光电(600703)：集成电路业务进入收获期、盈利能力迅速提升

　　事件：公司发布公告，前三季度厦门三安集成实现营收16.69 亿元，同比增长152.1%，净利润3.96 亿元，实现同比扭亏为盈。泉州三安半导体前三季度实现营收14.12 亿元，同比增长421.74%，净利润4.7 亿元，同比增长495.08%。

   　　点评：公司的集成电路业务已经进入收获期，盈利能力提升显著。在盈利能力方面，厦门三安集成毛利率36.22%，同比增长16.48pct，净利率为28.20% 同比增长16.25pct。泉州三安半导体毛利率25.22%，净利率为28.05% 双双实现同比扭亏为盈。这体现出公司在产品结构优化方面已经取得了突破性进展，公司在碳化硅、射频等集成电路领域的重点布局价值已经充分展现。今年九月公司已发布第四期员工持股计划，有助于激励员工帮助公司抓住关键机遇。同时也展示了公司对未来发展的强烈信心。公司今年在化合物第三代半导体的扩产节奏显著加快，对下游市场实现多点突破。公司在射频领域的产能布局、市场开拓进展顺利，已推出在滤波器领域具有关键价值的四工器产品，这标志着三安集成在滤波器领域走到行业前沿，未来公司的成长逻辑清晰。

   　　碳化硅下游市场多点突破，长沙工厂计划月产三万片。公司今年上半年在碳化硅二极管业务领域新开拓客户518 家，出货客户超过180 家，超过60 种产品已进入量产阶段，在服务器电源、通信电源、光伏逆变器、充电桩、车载充电机、家电等细分应用市场标杆客户实现稳定供货，借助在欧美日韩等国家和地区的技术和销售布局，已与国际标杆客户实现战略合作，海外市场已有所突破。碳化硅二极管已有2 款产品通过车载认证并送样行业标杆客户，处于小批量生产阶段。碳化硅MOSFET 工业级产品已送样客户验证，车规级产品正配合多家车企做流片设计及测试。在硅基氮化镓产品方面，完成约60 家客户工程送样及系统验证，24 家进入量产。三安长沙项目已于6 月点火，计划月产三万片6 寸碳化硅晶圆，该项目致力于全产业链的垂直整合，实现从原材料到器件封装的全面把控，将在产品可靠性、一致性和交付期等方面具有更显着的竞争优势。

   　　射频业务进展顺利，实现滤波器关键产品突破。公司的砷化镓射频扩产设备在上半年已逐步到位，产能达到8000 片/月，出货产品全面覆盖2G-5G 手机PA、WIFI等应用领域，国内外客户累计近100 家，已成为国内领先射频设计公司的主力供应商。滤波器SAW 和TC-SAW 产品已开拓客户41 家，其中17 家为国内手机和通信模块主要客户，产品已成功导入手机模块产业供应链。今年上半年公司推出可量产的小尺寸Band 1+Band 3 四工器，实现Band 1 TX 与Band 3 RX 之间的高隔离，同时达到国际一流水平的低插损值，温漂系数可以达到-20ppm/℃或更低。该四工器的发布标志着三安集成在滤波器领域走到行业前沿，成为国内首个能全套提供Phase V NR 架构所需四工器和双工器产品的企业。

   　　投资建议：看好公司化合物半导体业务产能爬坡快速增长，射频业务未来潜力，认为未来三年公司有望迎来快速增长，21-22 年预计实现归母净利润24.69 和32.53亿元，维持“买入”评级。

   　　风险提示：新产能爬坡不及预期、碳化硅需求不及预期、射频需求不及预期