圣农发展(002299)：C端快速增长 持续表现优异

本报告导读：

    公司C 端发展潜力巨大，新品轮番上市，产品力优势显著，渠道力优势不断提升，为公司打开长期成长空间，助推长期业绩增长。

    事件：

    公司发布11 月销售情况简报。11 月公司实现创收13.01 亿元，同比增长2.70%，环比-4.16%。其中，家禽饲养加工板块鸡肉销售收入为9.29 亿元，销售数量为9.45 万吨，较去年同期分别变动-4.03%、3.81%，环比变动分别是-12.38%、-11.10%；深加工肉制品板块创收5.60 亿元，销量2.27 万吨，同比分别变动20.16%、4.70%，环比分别增长11.62%、19.36%。

    评论：

    维持“增持”。我们维持公司2021-2023 年EPS 为0.44 元、0.89 元、1.61 元，维持39.28 元目标价，维持“增持”评级。

    食品业务潜力无限，C端渠道持续发力。11 月公司深加工肉制品销售量达到2.27 万吨，环比增长19.36%。公司根据不同市场细分配备研究团队专注于食品端的开发，研发出涵盖油炸、烘焙，火锅等7 大系列100 多种产品，满足消费者多样化食品需求，C 端主打的两大单品脆皮炸鸡和嘟嘟翅均在11 月销售额破千万。此外，公司不断开拓新的销售渠道，在保持与国内外大型商超、主流电商平台稳固合作关系的同时，圣农也在积极挖掘美团买菜，易果生鲜等本地电商平台的C 端客户资源，致力于将品牌影响延伸到终端消费领域，与同行业进一步拉开差距。

    白羽鸡价格仍处低位盘整，未来产业发展看下游产品端新机。受供给充裕影响，白羽鸡有望通过低价去产能。此外，行业低盈利倒逼企业积极向下游扩张，从产品、渠道、品牌端发力，深加工肉制品增长迅速，有望成为未来创收主力军。相较于白鸡冻品，深加工产品毛利更高且更加稳定，能有效减缓鸡周期不利波动。在白鸡产业下行期间，企业成本端受压严重，行业向食品端转型是大势所趋。而公司具有极强的供应链优势，公司有望通过纵向进军食品加工领域获得较高的产品溢价，保持盈利韧性，打开新的成长空间。

    风险提示：上市公司对疫情不可控造成出栏量大幅下滑。