纳微科技(688690)：纳米微球国产龙头 医药色谱填料领先者

　　色谱填料技术壁垒高，行业增速快，外资寡头垄断。色谱技术适用范围广，是目前分离复杂组份最有效的手段之一。在生物制药领域，色谱技术几乎是生物制药分离纯化的唯一手段，高纯度、高活性的生物制品制造基本都依赖于色谱分离技术。色谱微球的制造工艺对分离纯化的效果起决定性作用，材料技术高壁垒和技术可迭代升级性决定了行业先发优势巨大。

   　　目前全球色谱填料市场呈寡头垄断局面，国内市场也由GE、Merck和Tosoh等外资品牌把控，进口品牌占据了国内90%以上的市场份额，国产色谱填料进口替代空间巨大。近年来，受益于1）国内生物药产业的快速发展；2）新冠疫情导致的海外厂商供给受限；3）集采背景下药企对成本的敏感度提升，国产色谱填料厂商迎来大发展，进口替代趋势明确。

   　　公司是国内高性能纳米微球材料行业龙头，有望持续受益于进口替代。

   　　公司坚持技术创新，通过十五年技术积累，成为世界上极少数可以同时大规模生产硅胶、聚合物、琼脂糖为基质的单分散色谱填料供应商。公司近年来业绩维持高增长，2018-2020年营业收入CAGR达57.73%，归母净利润CAGR高达122.67%。近年来公司客户数快速增加，目前客户数已拓展至超1000家，已切入国内多家知名药企供应体系，包括恒瑞医药、复星医药、通化东宝等。由于药品审批要求必须报备相关色谱供应商，后续更改成本极大，客户对于公司产品及服务具有高黏性，随着公司与客户的合作深度不断加深，公司业绩有望保持可持续性高增长。

   　　盈利预测与评级： 预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.52/2.56/3.98亿元，给予公司2022年2.8倍PEG，对应目标价122元/股，给予“买入”评级。

   　　风险提示：客户拓展不及预期的风险，新产品研发失败或进度不及预期的风险，与国际龙头市场竞争的风险，下游行业政策变化的风险。