海尔智家(600690)：增资子公司发力生活电器 智慧生活更进一步

事件：公司全资子 公司重庆新日日顺家电销售有限公司拟以现金方式向其全资子公司青岛海尔智慧生活电器有限公司增资35 亿元，注册资本增加值37亿元。同时，公司成立智慧生活家电事业部作为公司一级战略单元，由公司副董事长解居志担任负责人。

    点评：

    顺应生活电器发展新潮流，成立一级战略单元。在清洁、按摩等生活个护电器渗透率快速提升的大趋势下，公司在产品方面积极布局，在5 月和10 月先后推出两款洗地机新品，11 月海尔淘系平台洗地机销量达到6878 台，位列淘系平台第10 位。海尔目前生活电器业务中包括了清洁电器、新型厨房电器、智能家具产品和其他新兴电器等，成立智慧生活家电事业部一级战略单位并由副董事长负责体现出公司对于生活电器业务的重视，未来公司也将利用整体资源为生活电器公司提供通用技术研发、营销网络、数字化运营的全方位支持。

    从大家电到小家电，协同打造智慧生活。除了着力推出更多新品，公司可以将生活电器产品进一步与原有大家电场景进行协同组合，对三翼鸟场景品牌下的智慧阳台、客厅、厨房、浴室等场景进行补充，为消费者提供更加全面、细致的全屋清洁、健康烹饪、舒适环境和智慧护理等解决方案，强化公司物联网战略能力；同时，在为消费者提供智能生活的同时，更多细分SKU 的加入有助于提高成套客单收入，推动公司收入增长。

    内外兼修，全面发展，海尔保持行业领跑地位。在疫情反复、原材料价格上涨、终端需求不振等多重不利因素影响下，海尔前3Q 在剔除卡奥斯和海尔电器并表因素后营收和归母净利润分别同比+9.2/+14.6%，体现出公司凭借其全球化高端布局、本土创牌、数字化转型等战略所形成的良好经营抗压能力。在“人单合一”模式下，公司场景品牌三翼鸟持续落地，截至2021 年12 月，已在全国开设了1073 家门店，为消费者体验海尔多品牌、多品类的互联智慧生活提供平台。我们认为，日益完善的智慧生活家电产业平台将为公司业务增长提供持续动能。

    盈利预测与投资评级： 我们预计公司21-23 年收入为2337.72/2559.61/2806.19 亿元， 同比+11.5/+9.5/+9.6% ； 归母净利润135.63/160.76/186.99 亿元， 同比+52.8/+18.5/+16.3% ， 对应PE为20.37/17.19/14.78 倍，维持“买入”评级。

    风险因素： 生活电器市场需求不及预期，原材料成本大幅上升，海外市场开拓不及预期、高端市场需求不及预期、套系化/场景化产品教育推广不及预期、汇率大幅度波动、海外疫情反复导致出口需求不足等。