道通科技(688208)公司点评：股权激励+合伙人制度 两剂强心针加速公司未来发展

事件：2021 年12 月16 日晚，公司发布2021 年限制性股票激励计划草案，拟授予620 万份限制性股票，授予价格52 元/股，其中首次授予对象216名（2021 年9 月30 日公司总人数的9.06%），首次授予596.3 万股。此外，公司还发布了《深圳市道通合创新能源有限公司创业合伙人计划管理办法》（下称“《办法》”），并对道通新能源引入创业合伙人持股平台，持股40%。

    重拾50%复合收入或毛利信心，为市场注入强心剂。公司2020 年8 月发布了上一次激励方案，以2019 年数据为基础，2021 年-2023 年收入或者毛利复合增速对应50%（A 档）或者30%（B+档），最终2020 年年报显示公司2020 年实现收入同比增速31.9%、毛利同比增速36.0%，因此如果2021 年要实现A 档，对应收入2021 年收入和毛利同比增速需要分别达到70.56%和65.4%，由于2021 年前三季度的收入和毛利增速分别为52.3%和35.9%，可见全年完成A 档的概率已极低（四季度是公司业务的传统旺季，具有相对的高基数），导致未来员工挑战A 档50%复合增速的积极性存在明显下降可能。本次新的激励方案以2021 年收入和毛利作为基数，A档、B+当分别要求2022-2024 年的复合增速达到50%和30%，再次重燃了员工冲击A 档考核目标的信心，且存在未来超预期的情况下再次完成上次2020 年激励方案中A 档的可能性（两次激励的A 档激励费用均为B+档的2 倍），我们认为本次激励方案的落地为市场注入强心针，充分调动了员工的积极性，为未来公司业绩的超预期打下基础。

    合伙人制度深度绑定核心员工利益，加速新能源板块的长期发展。《办法》

    旨在建立核心员工从职业经理人向合伙人转变的机制，激发核心员工创新创业激情，且《办法》还提到了道通科技上市公司负责“批准道通新能源涉及独立上市事项”。核心员工通过持股平台持有道通新能源40%的股份，将大大激发斗志和激情，加速新能源板块的长期发展。

    维持“买入”评级。预测2021-2023 年公司实现营业收入23.15 亿元、35.40亿元和53.59 亿元，实现归母净利润5.06 亿元、7.54 亿元和10.91 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：国际贸易环境恶化的风险；技术研发落后及投入不达预期的风险；原材料供给风险；知识产权纠纷风险；关键假设可能存在误差的风险。