韦尔股份(603501)：手机市场复苏 车载CIS需求高速增长

结论与建议：

    中国手机出货数据连续两个月正增长，手机市场出现复苏的势头，同时基于2022年国内一线手机厂销量目标较为乐观，预计后续手机CIS需求将持续增强。另外，公司在手机CIS研发制造进度不断加快有望持续扩大中端及高端市场份额。在车载方面，随着汽车智能化需求推动，车载CIS将保持高速增长，公司作为全球CIS龙头将直接受益。看好公司业务的长期发展，上调2022年盈利预测8%，预计2021、2022年净利润分别为46亿元和60亿元，YOY增长69%和30%，对应EPS分别5.22元和6.81元，对应当前PE估值分别为56倍和43倍，考虑到公司业务的稀缺性以及国产替代空间巨大，维持“买进”评级。

    手机市场现复苏迹象，车载CIS 需求强劲：2021 年 11 月，国内市场手机出货量 3525.2 万部，同比增长 19.2%。国内手机出货量连续两个月出现较大幅度正增长，手机市场年末出现复苏态势。同时，2022 年国内一线厂商销量目标较为乐观，预计后续手机CIS 需求将持续增强。公司作为国内CIS 龙头，1H21 推出0.6u 产品在中低阶手机市场具备较强竞争力，未来1.0u 产品将进一步提升在中高阶市场中的份额。在车载CIS 方面，工信部数据显示国内新车智能驾驶L2 以上等级新车渗透率达20%，并且随着新车智能化进程的推动，单车CIS 从数量到性能均有大幅度的提升空间，群智咨询预计2022 年全球车载图像传感器市场需求为2.2 亿颗左右，同比增长近5 成，同时随着自动驾驶的进一步成熟，预计在2025年可达5.5 亿颗。公司作为全球第二的车载CIS 厂商，将直接受益于行业需的提升。

    3Q21 公司净利润大幅增长：2021 年前三季度公司实现营收183 亿元，同比增长31%；实现净利润35.2 亿元，同比增长105%。其中第三季度单季公司实现营收58.7 亿元，同比下降1%；实现净利润12.8 亿元，同比增长73 %。3Q21 手机市场在缺芯、疫情等多重因素影响下需求疲弱，导致公司当季的利润增长略微不及我们的预估，但从毛利率来看3Q21 毛利率35.5%，较上年同期提升7.6 个百分点，较2Q21 提升1.7 个百分点，反应高毛利产品结构的优化。

    盈利预测：上调2022 年盈利预测8%，预计公司2021-2022 年实现归母净利润分别为46 亿元和60 亿元，YOY 增长69%和30%，对应EPS 分别5.22元和6.81 元，对应当前PE 估值分别为56 倍和43 倍，考虑到公司业务的稀缺性以及国产替代空间巨大，维持“买进”评级。

    风险提示：手机光学演进不及预期，新冠疫情拖累行业需求释放。