京东方A(000725)：发布技术品牌 开启技术+品牌双驱动

京东方于12 月21 日发布中国半导体显示领域的首个技术品牌，包括ADS PRO、f-OLED 和α-MLED。其中，ADS PRO 代表京东方独有的高端LCD 技术解决方案，具有全视角、超高刷新率等优势；f-OLED子品牌代表京东方独有的高端柔性OLED 技术解决方案，具有色彩绚丽、形态多变、功能集成度高等优势；α-MLED 代表京东方首创的玻璃基新型LED 显示系统及解决方案，具有超高亮度、超高对比度、超广色域与极低频闪等特点。技术品牌可为终端产品提供背书，并推动市场认知从产能向技术和品牌价值转变，开启公司双价值驱动。

    TV 面板价格跌幅收敛。根据Witsview 12 月20 日发布数据，12 月32、43 寸价格仅下跌1 美元，跌势同比收敛，55、65 寸等中大尺寸面板则各跌13、11 美元，跌幅各为10%、5.34%，跌幅持续趋缓。

    LCD 产品结构持续优化，OLED 出货量稳步提升，具备穿越周期能力。

    LCD 方面，公司收入结构中价值量和定制化程度高的IT 面板占比较高，TV 及手机面板均衡布局。持续优化的产品结构支持公司在涨价时拥抱业绩弹性，在面对TV 面板价格下滑时仍能持续稳定盈利。OLED 方面，公司出货量稳步提升，项目的顺利推动将显著降低业务亏损，持续提升公司盈利水平。

    公司中长期盈利能力和现金流回报有望趋势提升。供给端，韩厂产能退出、行业新增产能有限，面板价格下跌促进集中度加速提升；需求端，大尺寸化趋势持续，车载、电竞等下游新市场崛起，行业中长期供需关系显著改善，公司盈利及平抑周期能力提升。考虑公司资本开支已过高峰期，产线折旧将陆续结束，未来现金流回报有望持续优化。

    盈利预测与投资建议。预计公司22 年EPS 至0.71 元/股，给予公司22 年10 倍PE 估值，合理价值7.06 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示。行业景气度大幅波动风险，中美贸易摩擦风险等。