东方盛虹(000301)：斯尔邦注入无条件过会 开启新征程

　　本报告导读：

   　　斯尔邦优质资产注入获批过会，将形成低成本的核心原料平台+新能源、新材料等多元化产业链条的“1+N”新格局，开启新征程。

   　　事件：

   　　2021年12月22 日，公司发布公告：公司以发行股份及支付现金方式购买斯尔邦100%股权并募集配套资金事项获证监会无条件通过。

   　　评论：

   　　维持“增持”评级，维持盈利预测及目标价。由于斯尔邦资产交割尚未完成，不考虑斯尔邦注入后盈利变化，维持盈利预测，预计公司2021-2023 年EPS 为0.42/1.64/1.98 元，增速541%/290%/21%。维持目标价41元，维持“增持”评级。

   　　斯尔邦优质资产注入开启新征程。斯尔邦注入强化新能源、新材料业务版图，斯尔邦现有EVA 产能30 万吨，2021H1 光伏EVA 占比67.18%，产能国内最大，未来将扩至百万吨。光伏快速发展拉动EVA 需求，光伏EVA产能扩张有限，预计未来两年光伏EVA 将持续紧缺。风电行业高速发展，碳纤维产能快速扩张带动丙烯腈需求增长，斯尔邦现有丙烯腈52 万吨，未来将扩至百万吨。此外，斯尔邦PDH 项目预计年底投产，将为公司提供新的业绩增量。

   　　炼化项目投产将形成低成本的核心原料平台。盛虹炼化预计2021年底投料试车，9 月份已取得国家发改委批准使用进口原油1600 万吨/年。

   　　盛虹炼化、虹威化工新增投资项目延伸炼厂产业链，投产后盈利能力将显著增强。盛虹炼化竞争优势显著：①单线产能规模国内最大，成本竞争力强；②炼化项目聚焦高附加值的芳烃产品和烯烃产品，成品油产量降至约31%；③园区产业协同效益显著，炼化项目约70% 的化工产品可以被上市公司产业链或园内需求消化。

   　　催化剂。光伏、风电等需求超预期，炼化项目投产。

   　　风险提示。油价大幅波动，需求不及预期，项目进展不及预期。