海利得(002206)：越南产能投产打开国际化布局 公司业绩有望再上一个台阶

涤纶工业丝、帘子布、石塑地板，三大核心业务驱动公司发展。公司是国内涤纶工业丝龙头企业，主要生产涤纶工业长丝（包括安全气囊丝、安全带丝、高膜低收缩丝等）、塑胶材料、涤纶帘子布三大产品。截止2020 年年报，公司拥有涤纶工业丝产能24.7 万吨、帘子布产能4.5 万吨、石塑地板产能500万平；未来随着新增产能陆续投产，将具备32 万吨涤纶工业丝、6 万吨帘子布、1700 万平石塑地板产能。

    专注生产差异化车用丝，越南建厂迈出国际化布局第一步。公司坚持差异化、国际化战略布局，三大特色差异化车用涤纶工业丝均已达到国际先进水平，与全球知名轮胎厂商和汽车安全总成厂商保持多年的战略合作关系。根据深圳立木信息咨询统计，目前公司涤纶气囊丝在全球市场占有率达60%以上，是全球涤纶气囊丝规模最大的企业。未来随越南项目投产，公司车用差别丝产能将进一步得到释放，公司竞争能力将得到增强。

    帘子布行业景气提升，公司已进入下游优质轮胎厂商成熟供应体系。帘子布作为重要的轮胎骨架材料，认证周期较长，壁垒高。公司帘子布经过多年的产品认证和市场培育，已成功进入固铂、韩泰、住友、米其林、大陆轮胎（马牌）、耐克森、诺基亚、优科豪马等国际一线品牌供应体系。未来随着新增产能释放，公司帘子布总产能将从4.5 万吨提升至6 万吨，盈利能力再上一个台阶。

    石塑地板欧美需求旺盛，有望成为新的利润增长动力。PVC 地板目前主要消费市场位于美国和欧洲，而我国已成为全球PVC 地板最主要的供应地区。公司石塑地板目前已通过美标认证，进入欧美品牌OEM 供应体系。公司目前具有石塑地板产能500 万平方米，后续随着1200 万平方米石塑地板项目陆续投产，公司石塑地板产能进一步扩大，未来具有广阔的市场发展空间。

    盈利预测与估值区间。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.47、0.57、0.65 元/股，结合可比公司估值，给予2021 年20-22 倍PE，对应合理价值区间9.40-10.34 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示。募投项目产能释放低于预期、涤纶工业丝价格下降、石塑地板增速低于预期。