华鲁恒升(600426)：新一轮股权激励推出 2024年目标营收340亿元

公司近况

    公司公告2021 年限制性股票激励计划(草案)，拟向激励对象授予1320 万股限制性股票，其中首次授予激励对象190 人共1060 万股，预留260 万股，授予价格为17.93 元/股。

    评论

    本次股权激励对象仍为公司高管，核心技术、经营、管理和技能骨干人员，190 人的覆盖面略高于前两轮激励计划（130 人和160 人），公司荆州基地建设持续推进，一期项目在6 月份完成设计合同签订，空分等长周期设备订货已基本完成；二期项目已启动规划编制工作。德州基地高端溶剂、尼龙66 和可降解塑料项目前期准备中。优秀的管理和技术上的专注是公司成长为煤化工领军企业的关键，十四五公司迎来新一轮成长机遇期，股权激励除了分享成长价值之外，有助于锁定人才并持续提供成长动力。

    此次股权激励业绩考核层面，要求解锁条件以2020 年营收131 亿元为基准，2022/2023/2024 年营收增长率不低于80%/85%/160%，对应2024 年目标营收341 亿元，较强的约束充分彰显公司对在建、规划项目运营及投产进度的信心，以及对股东利益的责任心。

    近期中央经济工作会议指出：“要科学考核，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，创造条件尽早实现能耗‘双控’向碳排放总量和强度‘双控’转变”。原料用能终获明确，将燃料与原料区分开来，对炼油和石化、煤电和煤化工采取差异化产业定位和政策导向终于落地，表明“双碳”理念和实践已进入成熟推进阶段。石化和化工行业原料用能占到全国原料用能总量的70%，将原料用能从能耗总量控制中移出，增加了行业部分增量项目获批的可能性，利好公司等能效先进企业。

    估值与建议

    维持盈利预测不变，2021/2022 年每股盈利预测为3.28/3.19 元，当前股价对应2021/2022 年PE分别为10.0/10.2x，尽管化工行业景气周期面临下行压力，但是我们认为公司具备较强的成本控制能力，而随着DMC和己内酰胺等项目的投产，公司未来盈利水平具备较大韧性，仍维持目标价为42元，对应28.6%的上涨空间和2022 年13.2x市盈率，维持跑赢行业评级。

    风险

    宏观经济下行风险；产品价格大幅下滑风险；项目进度不及预期的风险。