鑫铂股份(003038)：光伏铝型材公司 产能强势扩张

　　鑫铂股份：光伏铝型材公司。公司专业从事工业铝型材、工业铝部件和建筑铝型材的研发、生产与销售，建立了从原材料研发、模具设计与制造、生产加工、表面处理至精加工工艺的完整的工业生产体系，具备全流程生产制造能力。公司的主要产品分为工业铝型材、工业铝部件及建筑铝型材三大类。

   　　公司2018 年-2020 年产能以及产销规模一直保持较快增长。产能从2018 年的43425 吨增长到2020 年的68800 吨，产量从2018 年的39221 吨增长到2020 年的70677 吨，销量从2018 年的38701 吨增长到2020 年的69197吨。

   　　分业务收入来看，2020 年工业铝型材、工业铝部件和建筑铝型材分别占比57.44%、24.34%和18.22%。此外2018-2020 年公司工业铝型材占比不断提高，从51.26%提高到57.44%；建筑铝型材占比不断减少，从28.89%减少到18.22%。

   　　募投项目预计年底全部达产，公司预计2022 年总产能将达到20 万吨。公司首次公开发行股份募集资金投资项目主要包括年产7 万吨新型轨道交通及光伏新能源铝型材项目、研发中心升级建设项目和偿还银行贷款。

   　　募投项目预计2021 年年底全部达产，公司预计2022 年总产能达到20 万吨。

   　　公司的目标是在未来3-5 年成为光伏铝边框市场的细分龙头，新能源光伏的快速发展对公司也提出了扩产的需求。公司会根据下游客户的需求，将进一步规划和扩张产能。

   　　光伏行业：“减碳”成共识，迎全球新能源需求共振。根据海通电新组在《海通电新-策略报告：能源大时代》中的观点，光伏发电成本中长期看仍将保持稳步下降，主要经济体可再生能源的战略地位确立：1、中国计划2030 年碳排放达峰，可再生能源“十四五”规划或超预期；2、欧盟将2030 年温室气体减排目标由40%上调至60%；3、美国拜登总统当选后推进其“清洁能源革命和环境正义计划”。到2025 年可再生能源发电占比达到19%-20%目标下，海通电新组测算未来5 年全球光伏年均装机有望达到300GW，新增装机CAGR 或接近25%。

   　　盈利预测与估值。我们预计公司2021~2023 年eps 分别为1.21 元、2.77 元、3.88 元。参考可比公司估值给予公司2022 年35-36 倍PE，对应合理价值区间96.95 元-99.72 元，给予“优于大市”评级。

   　　风险提示。1、募投项目达产不及预期；2、全球新增光伏装机量不及预期。