盐湖股份(000792)：坐拥优质的战略性钾锂资源 盐湖龙头成长

一、事件概述

    据SMM，12 月29 日中国电池级碳酸锂价格上涨0.6 万元均价达27 万元，工业级碳酸锂价格上涨0.6 万元均价达25.2 万元，锂盐价格再度加速上涨。

    二、分析与判断

    坐拥中国最大的钾镁锂盐矿床铸就深厚护城河，是中国战略钾、锂资源的保障。

    1）察尔汗盐湖储藏着600 多亿吨可溶盐类资源，钾、镁、锂储量均居全球首位，优质的资源铸就深厚的护城河。2）国土资源部2016 年首次将包括钾、锂等24 种矿产列入战略性矿产目录，其中钾肥关系到国家最根本的粮食安全，公司在保障中国钾肥安全供给方面具有压舱石、稳定器的作用，而锂作为“白色石油”是未来新能源转型升级的保障，盐湖股份肩负国家关键性战略矿产供应保障的重任。

    降低海外依赖度，战略高度看待盐湖提锂，我国盐湖提锂有望迎来价值重估。

    1）“需求+锂资源安全性”驱动，我国盐湖资源迎来开发机遇期。中国作为全球最大的锂消费国，近年来自澳洲进口锂原料占比均超过90%以上，锂资源安全性凸显，我国具有丰富的盐湖资源，将迎来开发的机遇期。2）价格端：中长期锂价或处于景气周期，本轮锂价仍处于上行区间，或延续至明年全年。

    旗下蓝科锂业盐湖提锂技术领先，迎来量价齐升，公司未来或迎大规模扩产。

    盐湖股份旗下在产提锂子公司为蓝科锂业，蓝科锂业自有专利的吸附提锂工艺是目前最领先、成本最低的盐湖提锂技术之一。蓝科锂业一期年产1 万吨碳酸锂项目已经实现连续超产、满销，二期2 万吨/年碳酸锂产能已投料试车、碳酸锂日产量已达100 吨。我们测算2021 年前三季度完全成本已低至约3.77 万元/吨。蓝科锂业吸附工艺成熟、适于大规模扩产，公司每年排放老卤含20-30 万吨LiCl，可支撑未来提锂产能大规模扩建。

    三、投资建议

    核心投资逻辑：（1）上市公司成功地剥离了亏损的化工和镁资产；（2）钾肥稳定满产，受益于此轮价格回升；（3）蓝科锂业一期满产、二期产能即将达产，将迎来量价齐升。

    我们预测公司2021-2023 年归母净利润分别为53.75、67.65 和71.84 亿元，每股收益分别为0.99、1.25 和1.32 元，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

    四、风险提示：

    钾肥价格大幅下跌；蓝科锂业投产进度低于预期、锂价格大幅下行。