卫星化学(002648)：拟投建产业园区 打??低碳化学新材料产业链

　　事件：公司发布《关于对外投资的公告》，与国家东中西区域合作示范区（连云港徐圩新区）管委会签署《投资项目合作协议书》，公司拟在连云港徐圩新区投资新建绿色化学新材料产业园项目，该项目总投资含税约150 亿元。

   　　点评：

   　　布局化工新材料领域，公司转型步伐加快：公司拟在徐圩新区投资新建的绿色化学新材料产业园项目，建设内容主要包括年产20 万吨乙醇胺（EOA）、年产80万吨聚苯乙烯（PS）、年产10 万吨α-烯烃与配套POE、年产75 万吨碳酸酯系列生产装置。其中，一期项目计划建设2 套15 万吨/年碳酸酯，2 套10 万吨/年乙醇胺装置，2 套20 万吨/年聚苯乙烯装置；二期项目计划建设年产10 万吨α-烯烃及POE 装置，年产15 万吨/年碳酸酯系列装置；三期项目计划建设年产40 万吨PS 装置，年产30 万吨碳酸酯系列装置等。项目计划于2022 年3 月30日前开工建设，三期项目于2027 年12 月全部建成投产。公司向下游新材料、新能源和高性能化学品三大领域延伸，确立了打造低碳化学新材料科技公司的发展战略。

   　　产业链一体化成本优势凸显，下游市场发展空间广阔：本次投资项目均为公司子公司连云港石化有限公司产业链的下游，其中PS 是以连云港石化二阶段项目产品苯乙烯为原料，具有产业链一体化成本优势。碳酸酯是锂电池电解液的主要溶剂，锂电池电解液作为动力电池的核心材料，其市场需求一定程度上取决于新能源汽车的产量。在新能源电动汽车快速发展的背景下，电解液市场前景广阔带动了碳酸酯需求的稳步增长。该项目建成后公司将成为国内产业链最完整、产品最齐全、工艺最清洁的电解液溶剂生产企业之一。

   　　连云港C2 项目一阶段运行良好，持续推进C2 产业链布局：连云港C2 项目在2021 年5 月20 日实现一阶段一次性成功开车，正式投产。项目二阶段预计2022年中期建成，包括125 万吨乙烯、40 万吨HDPE、73 万吨环氧乙烷、60 万吨苯乙烯装置。环氧乙烷下游配套建设两套25 万吨聚醚大单体、一套10 万吨乙醇胺装置；苯乙烯下游建设40 万吨聚苯乙烯装置。C2 项目的持续推进有望进一步增厚公司业绩。

   　　盈利预测、估值与评级：我们维持公司2021-2023 年盈利预测，预计公司2021-2023 年净利润分别为68.13 亿元/87.98 亿元/100.74 亿元，对应EPS 分别为3.96 元/5.11 元/5.86 元。维持“买入”评级。

   　　风险提示：新增产能投放进度不及预期，产品价差下跌风险。