卓越新能(688196)点评：公告新增20万吨产能扩张规划超预期

　　事件：

   　　公司发布投资协议公告，计划新增产能20 万吨，增长预期进一步明确。公司于2022 年1月1 日与龙岩市新罗区人民政府签订《卓越新能生物柴油和生物基增塑剂建设项目投资合同书》，约定公司拟投资10.50 亿元在新罗生物精细化工产业园（卓越新能一期大门东侧）建设生物柴油和生物基增塑剂建设项目，预计新增年产15 万吨生物柴油和年产5 万吨生物基增塑剂。

   　　投资要点：

   　　公司是中国生物柴油行业的龙头企业，目前产能利用率处于满负荷状态。经过20 年的经营发展，公司在以废油脂制备生物柴油领域积累了丰富的生产、经营、管理、技术创新等经验，并形成了先进的、能适用国内废油脂特点的生物柴油生产技术体系和管理体系，目前生物柴油年产规模38 万吨，生物基材料年产规模9 万吨，连续多年位列国内生物柴油生产企业产量和出口量第一，目前公司产能利用率处于满负荷的状态。

   　　项目扩产规划超预期，未来公司规模优势及一体化优势将更加显著。根据此前公司公告，公司计划每年新增10 万吨生物柴油产能，本次公告计划新增20 万吨产能生物柴油及生物基增塑剂，其中新增生物柴油15 万吨，增长斜率提升，彰显公司对行业景气度长期信心。

   　　本次投资位于公司美山项目一期东侧，可充分利用公司美山生物柴油生产基地的综合优势，迅速扩大公司生物能源和生物基材料的产能规模，通过构建以废油脂为资源、生物柴油为核心、生物基材料为延伸产业链的“生物质能化一体化”布局，提升公司的综合竞争优势和抗风险能力。

   　　提振长期业绩，长期增长预期更加明确。本次项目总投资10.50 亿元，预计实现年产生物柴油和生物基增塑剂20 万吨，对应新增销售收入15.00 亿元，利税2.60 亿元。考虑项目自取得施工建设许可证后24 个月内全面建成投产，新项目对公司短期业绩影响有限，但未来成长更加明确，估值空间有望打开。

   　　维持盈利预测，维持“买入”评级。考虑项目投资建设周期，我们维持此前盈利预测，预计2021-2023 年公司实现归母净利润3.09/4.10/5.39 亿元，对应EPS 为2.58/3.42/4.49元/股，目前股价对应21-23 年PE 为25/19/14 倍。维持“买入”评级。

   　　风险提示：欧洲市场订单不及预期，生物柴油行业竞争加剧，废油脂价格波动较大。