东方盛虹(000301)事件点评：斯尔邦重组获批落地 双维发展开启新征程

事件: 2022 年1 月3 日晚间东方盛虹发布公告,其发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易收购斯尔邦石化100%股权获得中国证监会核准批复。本次批复核准公司向盛虹石化集团有限公司、连云港博虹实业有限公司共发行11.12 亿股股份购买相关资产,发行股份募集配套资金不超过40.89 亿元。本次发行股份购买资产的发行价格为11.04 元/股。

    维持“审慎增持”的投资评级。斯尔邦石化在国内丙烯腈、EVA 等领域具有领军地位。此次重组获得批复核准,标志着公司向产能、产业链双维度扩张道路上又迈出坚实一步,未来产品产销规模、产品品类有望进一步增长。东方盛虹是我国领先的差别化纤维制造商,目前拥有230 万吨/年涤纶长丝产能,390 万吨/年PTA 产能。公司当前有诸多新增产能/项目处于建设/推进当中:吴江基地在建20 万吨/年产能预计将于2022 年投产;宿迁泗阳第二化纤生产基地25 万吨/年再生纤维、50 万吨/年功能性纤维产能持续建设;盛虹炼化1600 万吨/年的炼化一体化项目常减压装置等已顺利中交、原油配额亦已获批,该项目建成后,产销量提升将给公司业绩带来显著增长,同时推动公司形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝的全产业链优势,助力公司跨越周期性波动;与同一母公司旗下斯尔邦石化的重组获批过会,后者当前是国内EVA 与丙烯腈龙头企业,重组达成后,既能解决公司上市时同一母公司下不同公司间的同业竞争问题,同时又能显著扩充上市公司石化产品下游的品类丰富度与生产规模,扩展产业链版图,增强各个项目间的协同效应,提升公司综合盈利能力与抵御风险能力。总体来看,公司未来产品线在产能、产业链双维度上均有望得到显著提升,未来可期。我们维持公司2021-2023 年EPS 预测分别为0.41、1.48、1.81 元,维持“审慎增持”的投资评级。

    风险提示:聚酯涤纶终端需求不及预期的风险;中美贸易摩擦进一步恶化的风险;国际原油价格大幅波动的风险;炼化项目进度不及预期的风险;重组进度不及预期的风险。