比亚迪(002594)：新能源销量一马当先 纯电混动两面开花

事件： 公司发布12 月产销量：2021 年12 月公司共实现汽车产销量9.73万辆/9.91 万辆，同比分别+71.97%/+75.97%。其中，新能源乘用车产销量9.09 万辆/9.28 万辆，同比+228.96%/+236.39%。

    销量创新历史新高，新能源汽车产品大放量。2021 年12 月公司共实现汽车产销量9.73 万辆/9.91 万辆，同比分别+71.97%/+75.97%。其中，新能源乘用车产销量9.09 万辆/9.28 万辆，同比+228.96%/+236.39%。21Q4 汽车销量创历史新高， 全系产品共销售28.73 万辆， 同比/ 环比分别+81.89%/39.47%，新能源占比达到92.63%。2021 全年，公司销售汽车74.01万辆，同比增长73.34%，其中新能源乘用车销售59.37 万辆，同比增长231.6%。受益于本轮新车周期较强的产品力，2021 年12 月公司月度/季度/年度销量均创历史新高，新能源产品大放量。

    纯电混动产品矩阵持续丰富，新车周期方兴未艾。12 月，公司纯电系列产品销售4.83 万辆，同比/环比分别+148.01%/+4.73%，同比高增长预计主要来自纯电e 平台产品增量。公司纯电e 平台首款A 级SUV 元Plus 于元旦开启预售，定价13.28-15.28 万元，叠加汉ev 与海豚的增长，看好公司纯电系列后续销量表现。12 月，公司混动系列产品销售4.45 万辆，同比/环比分别+448.64%/+1.19%。秦家族在12 月单月销售2.59 万辆，预计主要由秦Plus DMi 贡献，预计秦/宋Plus DMi 将继续在10-20 万价格带大放量。2022 年公司还将推出搭载DM-i 超级混动技术的军舰系列，将助力混动产品销量再上新阶。

    新产品新技术放量将带动市占率提升，看好公司在电动化转型和自主崛起中的发展，维持“审慎增持”评级。2022 年汽车行业混动路线将爆发式增长，凭借DMi 混动技术在混动新车市场中占据优势地位，秦/宋PLUSDM-i/军舰系列产品或将继续增长。纯电方面，e 平台多款新车陆续上市将助力公司市占率提升。2022 年动力电池即将开启外供，看好公司在新能源全产业链的竞争力。同时，半导体业务分拆上市后将实现更快发展，公司加深与地平线等国内领先芯片企业战略合作，预计未来在智能驾驶相关领域也有望实现新突破。考虑2021 年成本端压力以及2022-2023 年新车上市销量或超预期，我们调整了公司盈利预测，预计2021/2022/2023 年归母净利润为45.57 亿/92.95 亿/129.01 亿（此前盈利预测2021/2022/2023年归母净利润预测为56.14/71.56 亿/82.89 亿），维持“审慎增持”评级。

    风险提示：行业回暖不及预期；新车销量不及预期；芯片短缺问题加重；