兴业银行(601166)：业绩释放 资产质量改善 性价比突出

　　事件描述

   　　公司公布2021 年业绩快报，2021 年实现营收2212.36 亿元，同比+8.91%；归母净利润826.80 亿元，同比+24.10%，加权平均ROE 13.94%，较去年同期增加1.32 个百分点。

   　　事件点评

   　　业绩环比改善明显，四季度继续发力。公司全年营业收入及净利润增速分别为8.91%/24.10%，较前三季度继续提升0.83/0.65 个百分点，四季度单季度分别增长11.36%/26.38%，较Q3 增速提升4.94/2.31 个百分点。

   　　拨备前利润增长6.73%，2021 年全年计提减值准备668.99 亿元，同比下降11.20%，拨备计提缓释推动净利润增速提升。ROE 重回上升通道，提升1.32 个百分点到13.94%。

   　　资产投放稳步增长，资产质量持续好转。资产总额增长8.96%，负债总值增长8.77%，增速较前三季度有所放缓，各项贷款余额增长11.66%，增速较三季度末持平；存款余额增长6.63%，增速较三季度末有所提升。

   　　年末不良贷款率1.10%，下降0.15 个百分点，拨备覆盖率提升至268.73%，不良率连续5 年下降，达到2015 年以来最佳水平，风险抵补能力不断提升。

   　　可转债夯实资本实力，国际化布局加速。公司稳步推进实施国际化经营战略，2021 年10 月投资设立兴银国际董事会审议通过，成为公司“商行+投行”战略的重要构成。2021 年底完成可转债发行，募集资金500亿元，进一步提升公司资本实力。

   　　“商行+投行”战略推动持续增长。2022 年稳增长背景下，同时地产边际托底，开年以来银行板块表现突出，预计随着经营环境改善银行板块估值修复也将持续。兴业银行为首家披露业绩快报的上市银行，经营业绩超预期，表现亮眼，同时从三季报数据看，增速在上市银行中表现突出。在企业信贷尚需恢复的背景下，公司“商行+投行”的战略拉动公司中收业务保持竞争力，2021 年前三季度公司非息收入占比35%，处于同业较高水平，为公司业绩持续增长提供动力。

   　　投资建议

   　　公司当前估值仅为0.74 倍，性价比较高，同时资产质量稳定向好，拨备缓释为未来业绩释放提供空间，看好公司未来业绩增长。预计公司2021-2023 年的营收分别为2212.36 亿元、2437.34 亿元和2663.98 亿元，归母净利润分别为826.80 亿元、963.25 亿元和1085.48 亿元，EPS 分别为3.98、4.64、5.23，每股净资产33.42、34.81、38.37，对应PB 分别为0.62 倍、0.59 倍和0.54 倍。给予“增持”评级。

   　　存在风险

   　　宏观经济大幅下滑；公司出现大的风险事件；局部疫情反复。