长安汽车(000625)12月销量点评：拐点兑现 2022年电动智能化助力车型周期持续上

事件概述：长安汽车发布12 月产销数据，长安汽车12 月销量17.8 万辆，同比-11.3%/环比-5.3%；全年销量230.1 万辆，同比+14.8%。长安汽车12 月产量20.3 万辆，同比-16.6%/环比-8.0%；全年产量229.0 万辆，同比+12.6%。

    自主品牌：车型周期拐点兑现，2021 销量同比改善明显。2021 年12 月长安自主（重庆长安+河北长安+合肥长安）销量8.2 万辆，同比-15.6%/环比-12.6%，全年销量127.0 万辆，同比+22.5%；12 月长安自主产量10.0 万辆，同比-28.3%/环比-12.6%，全年产量124.4 万辆，同比+16.0%。2021 年，长安系中国品牌汽车销量175.5 万辆，同比+16.7%；自主乘用车销量120.4 辆，同比+23.1%。分重点车型，CS75 系列/逸动系列/CS55 系列/UNI 系列分别贡献28/17/14/12 万辆，同比+4.9%/-2.8%/+27.4%/+75.0%，其中第二代CS55PLUS 连续3 个月实销破2万，上市4 个月累计订单突破8.5 万；2021 年新推出的奔奔E-STAR 销量突破7 万辆。长安欧尚/凯程品牌分别实现22.8/18 万销量，同比+48.8%/+13.0%，2021 年欧尚进入中国汽车品牌销量前10。

    合资品牌：长安福特业绩快速修复，新车投放提速。长安马自达12 月销量0.7万辆，同比-50.3%/环比-52.8%，全年销量 13.2 万辆，同比-3.6%。长安福特2021年全年产销同比环比快速改善，12 月销量3.7 万辆，同比+18.5%/环比+27.4%，全年销量30.4 万辆，同比+20.3%。“福特中国2.0”战略持续推进，近期推出的跨界SUV EOVS 基于FNV 智能互联全网架构研发，打造强产品力，EVOS 轿车版本预计在北京车展上市；2022 年长安福特将继续加速产品投放，推出蒙迪欧、四缸福克斯、探险者和锐界等重磅新车，新车放量有望带动业绩稳步修复。

    电动智能化助力公司车型周期持续上行，量价齐升。2022 年公司自主强车型周期开启，1）新车方面，UNI-K iDD 已预售，计划二月份上市；UNI-V 预计Q1 上市，计划下半年推出蓝鲸混动版本；欧尚Z6 预计2022Q2 上市；2）新能源方面，首款高端智能纯电中型SUV 阿维塔11 预计2022Q3 量产交付；基于长安新能源纯电EPA 平台的A158、C385 预计今年6、7 月份上市；3）改款换代方面，第二代CS75plus 计划一月份预售，二月上市；CS95（改款）、欧尚X5（改款）计划2022H2上市。公司自主研发EPA 纯电平台，EPA0（微型/小型）、EPA1（紧凑型）、EPA2（中型及以上）共同形成SDA 平台架构。基于CHN+SDA+方舟三大架构，计划5年内推出26 款全新智能电动汽车。新能源产品落地加快，高端车型助力ASP 提升。

    投资建议：预计公司2021-2023 年归母净利润分别为45.62/57.97/66.71 亿元，对应当前股价PE 分别为24/19/17 倍。公司在传统燃油车和新能源车两方面同时发力，产品向高端化、智能化加速转型。UNI 系列、CS 系列全新车型的推出以及在新能源领域的全线布局将成为新的业绩增长点，维持“推荐”评级。

    风险提示：原材料价格波动，芯片供应不及预期，乘用车市场复苏不及预期。