金地集团(600383)：经营稳健 销投融表现领先行业

　　21 年销售目标如期完成，去化率平稳。根据公司经营公告，金地2021年完成销售金额2867.1 亿元，同比增长18%（领先TOP10 房企21.7个百分点），完成年初销售目标2800 亿的102%，是TOP20 房企中唯三完成年初目标的企业。全年货值去化率与20 年基本持平（58%），不论是推货节奏，还是去化表现，都如期完成年初的计划，抵御了周期下行的压力，在头部企业中表现优异。

   　　21 年投资力度40%，领先主流房企15pct。根据公司12 月经营公告以及三季报，金地2021 年拿地金额1151 亿元，拿地总建面1521 万方，金额口径的拿地力度40%（领先53 家企业15 个百分点）。分线来看，一线投资金额占比提升至42%，较20 年提升14pct，二线占比下降至26%，较20 年回落21pct。从区域来看，2021 年金地在华北、东南、华南区域投资占比分别为25%、24%、22%，分别较20 年提升了14pct、10pct、6pct，对于20 年投资占比最高的华东区域采取相对谨慎的态度，在上半年华东整体利润水平偏低的情况下，严守投资底线。此外，公司全年获取5 宗工业用地，加快布局产业园业务。

   　　盈利预测与投资建议。金地已于12 月15 日发行3 年期中票，规模15亿，利率4.04%，资金用途为偿还银行借款，突破借新还旧的同时，存量直接融资额度获得突破。作为一家优秀的混合所有制地产企业，金地在销售、投资、融资等方面的表现，将成为公司持续稳定增长的基础，险资减持压力下降，估值具备修复空间。我们预计21-22 年108 亿元、120 亿元，同比增长4%、11%，对应21 年5.5xPE，22 年4.9xPE，我们维持合理价值16.83 元/股的观点不变，维持“买入”评级。

   　　风险提示。行业景气度下行影响公司利润率，险资仍存在减持压力。