拓普集团(601689)2021年业绩预告点评：业绩符合预期 智能、电动驱动成长

1 月12 日，公司预告2021 年归母净利润为10.5~11.5 亿元，同比+67.1%~+83.1%;根据业绩预告测算，公司2021Q4 归母净利润为2.97~3.97 亿元，同比+23.2%~+64.8%,符合市场预期。公司业绩同比快速增长，主要系因公司前瞻把握新能源汽车产业的市场机遇，不断扩大智能电动产品线，积极拓展国际国内智能电动客户群，依托系统研发及模块化供货等能力创新业务模式，单车供货金额大幅提升。公司是国内优质、稀缺的汽车底盘Tier 0.5 供应商，汽车底盘领域积累深厚，具有较强的不可替代性，我们维持公司2021/22/23 年EPS预测为1.03/1.41/1.87 元，维持“买入”评级。

    公司2021 年业绩预告符合市场预期。公司预告2021 年归母净利润为10.5~11.5亿元，同比+67.1%~+83.1%,扣非归母净利润为10.1 元~11.1 亿元，同比+74.8%~+92.2%。根据业绩预告测算，公司2021Q4 归母净利润为2.97~3.97亿元，同比+23.2%~+64.8%;扣非归母净利润为2.74~3.74 亿元， 同比+27.2%~+73.6%,业绩符合市场预期。报告期内公司业绩迎来较快增长，主要系因智能电动产品品类不断扩张，同时依托系统研发及模块化供货等业务模式，单车供货金额大幅提升。公司还积极拓展国际国内智能电动客户，随着新能源汽车渗透率不断提升获取更高的市场份额，实现了业务的快速增长。

    轻量化底盘业务扩产动作频繁，未来可期。2021 年12 月30 日，公司公开发行可转债申请获证监会受理，拟募集资金总额不超过25 亿元，计划全部投资于年产150 万套轻量化底盘系统建设项目和年产330 万套轻量化底盘系统建设项目。同时，公司还拟在重庆市新设全资子公司，投资15 亿元分期建设新能源汽车各产品线生产基地，布局新能源汽车轻量化底盘系统暨内饰隔音件系统生产基地。公司在汽车轻量化底盘系统业务上扩产动作频繁，一方面是为了满足新能源客户不断增长的订单需求，另一方面有利于巩固其在轻量化底盘技术上的竞争优势，在行业快速发展中为抢占市场份额做好充足准备。

    公司在汽车底盘领域积累深厚，产品品类不断扩张。公司在原有汽车内饰、隔音及减震产品基础上，持续前瞻布局轻量化、电动化和智能化赛道，竞争优势开始显现，其中公司为电动皮卡品牌RIVIAN 配套的单车价值达11000 元。公司依托研发IBS 智能刹车系统所积累的电控及精密制造的能力，成功研发集成式热泵总成、电子膨胀阀和电子水阀等产品，热管理总成开始深度配套新能源核心客户，单车价值量接近3000 元。在智能化领域，公司已具备为客户提供IBS+EPS 一体化解决方案的能力，大幅减少主机厂的研发匹配工作量，预计将于今年量产，为客户创造更多价值。

    风险因素：汽车销量不及预期；特斯拉销量不及预期；国内新势力客户产品拓展不及预期。

    投资建议：公司是轻量化底盘领域龙头供应商，热管理产品快速放量，IBS+EPS的汽车电子产品线推向市场，并且拓展了空气悬架产品。公司轻量化、电动化和智能化产品线共同发力，未来发展值得期待。我们维持公司2021/22/23 年EPS预测为1.03/1.41/1.87 元，考虑到公司未来业绩的高增长性，2020-2023 年复合增速有望>45%,但缺芯因素影响仍在，给予公司2022 年40xPE,对应目标价56 元，维持“买入”评级。