水晶光电(002273)：手机端&汽车电子新品打开成长空间

　　2020 年12 月24

   　　积极拓展能力边界，汽车电子产品打开公司增长新空间。除手机相关产品外，公司积极拓展能力边界，布局汽车电子、智能家居和安防等领域，其中公司在汽车电子领域积极研发激光雷达保护罩、像素大灯和AR-HUD 等产品，2022 年下游客户数量有望快速提升，公司汽车电子产品业绩有望放量增长，为公司打造全新的业绩增长点。

   　　手机端新产品量产，单机价值量有望提升。公司的吸收反射复合型滤光片、棱镜模块和3D 摄像头等新产品的渗透率尚处初期，未来伴随着公司新品量产和良率进一步爬坡，有望增厚公司利润。另一方面公司与大客户深度绑定，相关产品在大客户中的份额占比不断提升，同时公司的单机价值量也伴随着产品结构调整和渗透率提升而不断增长，量价齐升的逻辑下公司业绩有望得到正向催化，未来发展潜力较大。

   　　5G 趋势下光学应用场景广阔，消费电子产品提振光学产品需求。当前我国5G 基建已经比较完善，相关技术逐步成熟，下游新应用场景不断出现，一方面智能手机多摄成为趋势，3Dsensing、潜望式摄像头等产品需求不断放量增长，另一方面VR/智能家居等新场景对光学镜头的需求逐步出现，消费类电子产品对光学技术新应用的需求快速发展，为公司业务结构的升级带来良好的机遇，有助于公司产品的量价提升。

   　　“5+3”战略布局夯实公司基础，内部管理成绩显现。公司构建光学元器件、薄膜光学面板、生物识别、新型显示（AR+）、反光材料五大业务板块，打造大中华区、欧美区和泛亚太区三大市场板块，已初步形成了“5+3”的战略新格局，同时公司的管理不断提升，基础技术研发和能力储备、新产品开发、战略新项目落地等方向有了长足进步，为公司长期发展奠定良好基础。

   　　盈利预测与投资评级：公司坚持“5+3”战略布局，一方面手机端新品量产，在大客户中渗透率不断提升，另一方面积极拓展新领域，汽车电子业务有望打造公司业绩新增长点。预计公司2021-2023 年净利润分别为5.03 亿元、6.07 亿元、7.35 亿元，对应PE 为41.96 倍、34.77 倍、28.69 倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

   　　风险因素：宏观经济下行风险、技术成果产业化不及预期、汇率风险