国联股份(603613)：数字经济载体 工业互联网龙头

事件：

    国务院日前发布《“十四五”数字经济发展规划》，《求是》杂志刊发习近平总书记重要文章《不断做强做优做大我国数字经济》，发展数字经济成为头号工程之一。

    投资要点

    十四五数字经济发展规划落地，工业互联网平台普及率大幅提升超预期规划中量化指标最为关注，数字经济核心产值从7.8%提高到10%，在新常态下，预计数字经济CAGR 将达到10%+，远高于目前GDP 增速。而工业互联网平台应用普及率成最大亮点，要从14.7%提高到45%，CAGR 超25%，超预期。

    普及率的大幅提升需要连接的深化，预计中腰部企业的数字化将成为重点工信部数据显示，目前具有影响力的工业互联网平台超过100 家，连接设备数超过7600 万台套。而未来工业互联网平台的连接要从过去大多针对大型国企央企逐渐深入到中小企业，我们预计中小（至少是中腰部）企业数字化有望成为普及率提升的重点之一。

    大力推进产业数字化，首要考虑的是“生意”逻辑，需要步步为营规划中第五部分明确指出大力推进产业数字化转型。我们认为尤其是针对中小企业数字化落地，首要考虑的是“生意逻辑”，首先解决企业“不会转”“不能转”

    “不敢转”问题，要在中小企业“赚钱”的基础上做效率提升和数字化改造；国联以交易切入，提供了技术、资本、人才、数据等资源，帮助中小企业的数字化转型，提供支撑生态服务和解决方案，我们认为公司是“产业路由器”。

    云工厂模式成为产业数字化的落地模式之一，有望为国联提供新增长动力云工厂目前以“深度供应链+数字工厂”模式积极践行推广，得到初步验证。

    1） 工业企业在数字化实施过程中，牵涉到采购、生产、销售多个环节，尤其是工艺控制、核心配方等保密性要求较高。只有跟企业长期有健康稳定交易和高信任度的公司才可能与工业企业合作实施数字化改造，国联的多多平台即是最佳载体。以交易切入，国联扮演了工业软件（合作了中控、联想等）数字化改造的集成商和入口角色。

    2） 对于国联自身，数字化可以加深与上游供应商的深入绑定合作和信任，提高其在多多平台上供应规模，进而增加多多平台的市占率，提高壁垒。

    3） 目前签约20 家，未来2 年将实现百家云工厂，目标每家产生5-10 亿交易额，将有望支撑500-1000 亿交易规模。

    盈利预测及估值：

    我们认为公司是产业数字化落地的最佳实践者之一，产业互联网龙头。预计2021-2023 年营收为372.8/672/1,143.3 亿元，增速为117.3%/80.2%/70.1%，归母净利润为5.73/9.5/16.1 亿，增速为88.3%/65.3%/70%；目前对应2022 年39.9 X，维持“买入”评级。

    风险提示：复购率下降；新客户增速降低；云工厂业务不及预期