格力电器(000651)：高股息率提振信心 边际改善可期

　　事件：公司发布了未来三年股东回报规划公告，计划在2022-2024年每年进行两次利润分配，即年度利润分配和中期利润分配。在现金流满足公司正常经营和长期发展的前提下，要求2022-2024 年公司每年累计现金分红总额不低于当年净利润的50%。

   　　高股息率提振信心。同2021年6月发布的员工持股计划（草案）中对于分红的描述不同，本次股东回报计划所涉及的时间更长，频率更高。（1）此前分红计划仅提及2021-2022 年，本次分红计划明确要求2022-2024 年，分红计划涉及的时间更长。（2）此前分红计划要求2021-2020 年每股现金分红不低于2元或者分红总额不低于当年净利润的50%。而本次分红计划明确要求全年累计分红现金总额不低于当年净利润的50%。并且，本次股东回报计划将进行中期分红和年度分红两次分红，分红频率提升。我们根据公司员工持股计划考核要求，2021 年和2022 年的净利润（剔除股份支付费用）至少为233.4 亿元和241.4亿元，对应分红总金额分别为116.7 亿元和120.7 亿元。根据当前股本测算，公司2022 年至少分红2.04 元，对应到当下的股息率为5.3%。较高的股息率彰显了公司长期经营的信心。

   　　盈利改善可期。自2021 年三季度以来，原材料价格环比持平甚至略有下滑。2021年12月，中国ABS 现货价、LEM铜现货价、LME铝现货价分别环比变动-6%、-2.2%、2%。随着原材料价格的回落，公司成本端压力逐步缓解。此外，考虑到公司渠道改革持续推进，经销商升级转型加快。未来随着渠道改革见效，公司经营效率提升，预期公司整体盈利有所改善。

   　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为4 元、4.43 元、4.96 元，维持“买入”评级。

   　　风险提示：原材料价格或大幅波动、终端需求恢复不及预期风险。