苏泊尔(002032)：收入增长超预期 后续业绩有望改善

投资要点:

    公司正处于规 模快速提升阶段,清洁电器等高增速品类及抖音等新兴直播电商有望给公司持续带来收入增长。考虑到Q4 业绩略低预期,我们下调盈利预测,预计2021-2023 年EPS 分别2.40/2.79/3.12 元,同比+5%/+16%/+12%(前值2.50/2.81/3.14 元,下调幅度-4%/-1%/-1%), 参考同行业我们给予公司2022 年25xPE,下调目标价至70.25元,“增持”评级。

    业绩简述:公司2021 年实现营收215.85 亿元,同比+16%,归属于上市公司股东净利润18.77-20.13 亿元,同比提升1.67%-9.03%。其中,2021 年Q4 实现营收59.2 亿元,同比+12%,归母净利润6.36-7.72亿元,同比-17%至+1%。

    内销逐步改善,Q4 收入增速好于预期。公司在守住传统优势品类阵地的同时,积极布局集成灶和洗地机这两类大单品,集成灶边际数据表现较好,市占率得到稳步提升。同时,公司线上官旗收回自营,并设立了专门的团队运营,双十一期间电商表现良好对收入有所拉动;

    外销利润率有望在2022 年得到改善。公司Q4 业绩略低于预期。主要原因在于外贸毛利率受库存原材料的影响,以及SEB 订单价格周期的影响较大。我们预计2022 年与SEB 重新谈判价格后,外销利润率有望得到恢复。同时,我们预计母公司不再申请高新技术企业使得四季度所得税率较高也对利润率造成一定影响。

    风险提示:原材料价格波动风险,市场竞争加剧。