苏泊尔(002032)公司点评：内销主要品类稳中有升 营收业绩符合预期

事件：公司发布业绩预告。2021 年全年：公司预计实现营业收入215.85亿元，同比增长16.07%，归母净利润18.77~20.13 亿元，同比增长1.67%~9.03% ； 扣非净利润16.97~18.24 亿元， 同比增长6.38%~14.34%。

    21 年Q4：公司预计实现营业收入59.2 亿元，同比增长11.87%，归母净利润6.36~7.72 亿元，同比-16.9%~+0.9%；扣非净利润4.84~6.11亿元，同比-21.0%~-0.3%。公司Q4 营收和业绩符合预期。

    营收端：内销刚需品类稳中有升，新兴品类维持高速增长，外销受海运影响增速略微承压。

    1）内销方面：公司整体线上销售情况良好。厨房小家电：根据生意参谋数据，苏泊尔Q4 厨房电器交易金额同比+15%，其中电饭煲同比+11%，电热水壶同比+17%，电热/火锅同比+39%，电炖锅同比+20%，空气炸锅同比+123%。而炊具方面：双十一期间全网销售3.4 亿，同比+31%，炊具多项品类双十一期间实现销售全网第一。我们认为是由以上增长良好的品类带动了公司Q4 整体营收增长。同时公司积极布局清洁电器领域，Q4 实现量价齐升，奥维线上数据显示苏泊尔清洁电器Q4 销额同比+51.68%，销量同比+34.83%，均价同比+12.49%，市占率同比+0.4pct。

    2）外销方面：我们认为12 月份海运持续拥堵或导致海外业务收入增速受到影响，后续随着海运情况逐步好转外销将恢复增速。

    利润端：原材料上涨及新兴渠道布局或对利润造成一定影响。

    我们认为公司四季度利润承压主要受以下因素影响：

    1）整体原材料上涨使得公司利润承压，苏泊尔业务中除小家电还有较大比例炊具业务，主要原材料为不锈钢，因此受到成本上行压力较大。

    2）21 年公司在渠道多元化上有较大突破，公司在抖音等新兴电商渠道均有较好布局，我们预计相关投入在21 年带来相应营销费用增长。

    投资建议：21 年公司在渠道多元化和产品推新上发力，内销自有品牌逐步恢复增长。从利润端看，主要压制因素是成本上行，我们认为随着公司内销提价，外销若后续与母公司SEB 重新议定价格，则利润端将得到改善。

    我们预计21-23 年净利润为19.5、23.7、27 亿元（前值为20.2、24.4、28.1 亿元），对应动态估值分别为22.14x、18.18x、15.95x，维持“买入”评级。

    风险提示：新品销售不及预期，原材料价格上涨风险，海外需求不及预期等，业绩预告为公司初步测算实际以年报为准。