力合微(688589)公司简评报告：业绩表现符合预期 电力线载波为万物互联赋能

　　事件：公司发布2021 年业绩预告，公司发布2021 年年度业绩预增公告，公司2021 年预计实现收入3.55-3.65 亿元（+65%-69%），预计实现归母净利润0.42-0.45 亿元（+51%-62%），预计实现扣非归母净利润0.29-0.32 亿元（+40%-54%）。

   　　公司业绩符合预期，非电力业务实现高速增长。2021 年智能电网业务实现营业收入3.05-3.10 亿元（+51%-53%）。非电力物联网业务2021 年实现营业收入0.50-0.55 亿元（+279%-317%）。截至2021 年底，在手订单金额超过1.7 亿元（+130%以上）。

   　　万物互联时代，电力线载波正逢其时。万物互联时代到来，各领域智能化需求不断提高，WiFi 的稳定性和速率无法满足现有需求。电力线载波通信（PLC）指利用既有电力线传输信号，几乎不需要重新铺设线路，信号稳定，具备广阔发展前景。

   　　自研芯片具备完整自主知识产权，多年积累蓄势待发。公司具备通讯算法、低功耗设计、MCU 设计、信道处理算法等多种技术自主知识产权，提供包含自研芯片、模组、终端等在内的电力线载波完整解决方案，具备39 项发明专利授权、6 项实用新型专利、80 项软件著作权和30 项集成电路布图设计。

   　　不同业务领域实现强势导入，下游市场空间广阔。公司是国家电网一级供应商，参与国网双模通讯标准制定，国网有5-6 亿电表市场空间且具备增长趋势。公司深耕高铁领域，是高铁能源管理主要供应商，新线建设和旧线改造具备较大市场空间。在智能家电领域，A.O.史密斯、万和、万家乐等多家知名家电企业已实现批量应用。另有光伏、智能家居、智慧路灯、工业照明等领域的头部企业均实现导入。

   　　盈利预测：我们预计2021-2023 年，公司营收分别为3.60/5.35/7.62 亿元（ +66.8%/48.8%/42.3% ）； 归母净利润分别为0.44/0.91/1.34 亿元（+57.3%/107.1%/48.2%）。最新收盘价对应PE 分别为110/53/36 倍，公司深耕PLC 领域，在万物互联的背景下业绩有望实现持续快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。

   　　风险提示：维护客户不及预期；新品研发不及预期。