陕鼓动力(601369)：业绩略低于预期 不改长期增长趋势

　　本报告导读：

   　　公司2021年预计实现归母利润8.32-8.87亿，设备业务将充分受益十四五节能减排需求，工业气体收入占比上升提高收入稳定性。

   　　投资要点：

   　　维持“增持”评级。考虑到公司成本承压及股权激励费用，我们下调2021-2023 年EPS 预测至0.51（-0.04）、0.65(-0.12)、0.82（-0.12）元，基于行业可比估值，给予公司2022 年25 倍PE，下调目标价至16.25 元，维持增持评级。

   　　继续保持较好增长，业绩略低于预期。公司2021 年预计实现营业收入103.6- 105.9 亿，同比+28.4%-31.3%，归母利润8.32-8.87 亿，同比+21.5%-29.6%，扣非后归母利润预计6.49-7.05 亿，同比+24.4%-34.9%。若剔除股权激励费用4050 万元，全年归母利润为8.73-9.28 亿。

   　　十四五节能减排高位推进，公司将充分受益。1 月24 日，国务院印发《“十四五”节能减排综合工作方案》，要求：到2025 年，完成5.3 亿吨钢铁产能超低排放改造，大气污染防治重点区域燃煤锅炉全面实现超低排放；到2025 年，通过实施节能降碳行动，钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃、炼油、乙烯、合成氨、电石等重点行业产能和数据中心达到能效标杆水平的比例超过30%。公司在钢铁、化工等领域的核心设备高度契合节能减排需求，轴流压缩机（市占率90%）、3G-TRT（85%）、三四合一硝酸机组（100%），未来业务可持续性高。

   　　工业气体项目不断推进，有望继续高增。2021 年Q4公司相继公告兰鑫钢铁配套焦炉煤气制7 万吨LNG 联产10 万吨合成氨项目、赤峰中唐特钢配套2×4 万Nm3/h 空分项目等，业务增长得到保障。

   　　风险提示：订单执行进度不及预期