移远通信(603236)业绩预告点评：营收利润高速增长 车载模组加速布局

事件：1 月27 日晚，移远通信发布2021 年业绩预告，预计2021 年全年营收约110 亿元，同比2020 年的61.1 亿元同比+80.2%；全年归母净利润达3.5亿，同比2020 年的1.9 亿元增长85.2%，扣非归母净利润预计3.28 亿元，同比2020 年的1.70 亿元增长92.9%。

    Q4 营收超预期，归母净利润基本符合预期。预计公司2021Q4 实现营收约为35.2 亿元，同比2020Q4 约+85.7%，环比2021Q3 的31.6 亿元+11.5%；Q4 归母净利润约为1.13 亿元，同比2020 年的0.64 亿元约+76.7%，环比2021Q3 的1.03 亿元约+9.3%。

    蜂窝物联网模组行业景气上行，公司作为全球龙头充分享受赛道高速发展红利。据Counterpoint 数据显示，2021Q3全球蜂窝物联网模组出货量同比+70%，整体收入突破15 亿美元，5G 产品由于基数较低，同比高增700%。2020 年公司出货量全球份额占比约为32%，位于行业第一，总客户数超过8,500 家。公司不断丰富产品品类与所布局下游应用领域，在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域的销售收入增幅明显。我们认为随着物联网下游应用不断丰富，公司规模效应叠加成本优势所带来的综合收益将逐渐显现，预期公司市场份额有望进一步提升。

    加速布局车载模组，产品方案取得突破。公司近年来持续加大车载领域布局，产品认证和新品发布均取得突破：2022 年1 月4 日发布全新车载安卓智能模组AG800D、AG600K；同时车规级模组AG521R-EU 已通过欧盟权威认证，可为海内外LTE-A 高速4G 的车联网通信及双频GNSS 定位需求，提供模组端到端解决方案，支持5G+C-V2X 车型率先落地；目前公司已与十余家主机厂基于AG55xQ 系列车规级模组展开合作，部分车型如华人运通旗下的高合HiPhi X 已实现商用落地。我们认为由于车规级产品具备较高的技术和认证壁垒，公司先发优势明显，同时此类模组价值量较高，汽车智能化、网联化大浪潮下，有望为公司长期业绩增长打开空间。

    投资建议：我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.55/5.49/9.74亿元，对应PE 倍数77x/50x/28x，上市以来的PE 估值中枢为108X。我们认为公司全年业绩高增，即将迎来毛利率净利率双重拐点，同时车载进展顺利有望放量，未来盈利释放确定性较大。维持“推荐”评级。

    风险提示：物联网行业竞争加剧；车联网行业发展不及预期；PC 拓展不及预期