中钨高新(000657)2021年业绩预告点评：业绩符合预期 盈利能力有望持续提升

公司发布2021 年业绩预告，预计实现归母净利润4.7-5.6 亿元，同比增长112.56%至153.27%，预计非经常性损益对净利润影响额约5000 万元。

    报告要点：

    业绩符合预期，Q4 同比保持增长

    公司2021Q4 单季度预计实现归母净利润0.72-1.62 亿元，同比增长4.57%至134.61%，按照中枢1.17 亿计算，同比增长69.57%，环比下降42.65%，根据公司披露信息，通过优化产品结构，降本增效，提高服务质量等措施，公司主要产品产销量、毛利额、归母净利润均同比增长。Q4 利润相比Q3环比下滑或部分来自于Q3 所得税较低，Q3 所得税费用环比Q2 减少约2000 万。

    刀具消费市场规模持续扩张，公司高端产品进口替代持续推进在贸易摩擦、疫情等因素影响下，以军工、航空航天为代表的高端客户为确保供应链安全，对国产产品尝试意愿加强，我们认为当前正处高端刀具国产替代黄金时期。公司数控刀片技术水平处于国内领先，已在军工、航空航天等领域布局多年，高端领域不断取得突破，2021 年公司中标成飞刀具总包项目，同时新建航空航天产线预计将于2022 年投产。公司长期规划在数控刀片产能在十四五末期达到约2 亿片，后续公司有望在扩充产能的同时不断优化产品结构，打造“量价齐升”增长。

    激励机制不断完善，运营效率有望持续提升

    除产品结构优化带来的利润率提升外，公司内部激励机制的完善也有望持续提升公司盈利能力。2021 年公司推出了股权激励计划，并通过多种措施推进降本，清理历史包袱轻装上阵，在公司内部也推出了多项市场化激励措施，包括职业经理人机制、新产品研发超额利润分享等，我们认为后续公司盈利能力有望持续提升。

    投资建议与盈利预测

    考虑刀具行业成长空间与公司为国内产业链一体化数控刀具龙头，我们预计公司2021 至2023 年有望实现归母净利润分别为5.46/7.11/8.56 亿元，对应当前PE26X/20X/17X，维持“买入”评级。

    风险提示

    国产替代进展不及预期，刀具市场规模扩张不及预期，产能扩张不及预期。