深度*公司*金牌厨柜(603180)：Q4经营环比改善 多元战略效果显著

　　公司公布2021 年业绩预告，全年实现收入34.5 亿元，同增30.7%，归母净利润3.4 亿元，同增16.5%，业绩略超预期。公司在报告期内依靠多品类渠道布局以及强化与优质地产商合作总收入与利润取得高增，维持买入评级。

   　　支撑评级的要点

   　　Q4 收入利润增速环比改善。公司Q4 单季度实现营收12.3 亿元，同增20.1%，增速环比Q3 增速提升6.6%，我们认为公司已较好度过行业低谷带来的不利影响，Q4 收入环比有所改善。Q4 单季度净利润为1.82 亿元，同增26.9%。

   　　我们认为Q3 疫情对业绩带来的影响逐步减弱，公司业绩逐步迎来修复，预计随着原材料价格见顶以及产品结构升级，2022 年盈利水平有望继续回升。2021 年预收账款存量为5.1 亿元，同比增长18.6%，预示公司订单需求依旧维持强劲增长趋势。

   　　依托零售与大宗业务双轮驱动加速拓展。虽然家居行业受到地产增速放缓等不利影响，但公司凭借多渠道拓展快速发展。零售业务方面，公司积极推动厨衣木电器等品类渠道建设。截至2021 年Q3，公司厨柜/衣柜/木门门店分别为1699/866/319 家，比年初增加114/144/138 家，处于快速拓展期。

   　　大宗业务方面，公司进一步强化与央企、地方国企及优质民企等地产企业战略合作，大宗业务在2021 年实现稳健增长。综合来看公司依托零售与大宗业务双轮驱动取得快速发展。

   　　看好公司在未来市占率持续提升。公司深耕柜类定制等业务，打造一流产品品质，同时加快推进数字化转型升级与创新渠道模式，我们看好公司市占率在未来持续提升。此外，公司持续加大海外、木门、厨电、智能家居、卫阳、家品、整装等业务的资源投入，有望成为公司未来新的增长点。

   　　估值

   　　当前股本下，预计2021 至2023 年每股收益分别为2.09/2.68/3.35 元；市盈率分别为16/12/10 倍。维持买入评级。

   　　评级面临的主要风险

   　　行业竞争加剧、新品拓展不达预期、原材料价格波动