中炬高新(600872)2021年业绩快报点评：四季度盈利改善 2022年未来可期

公司公告2021 年业绩快报:预计2021 年全年公司实现营业收入51.16 亿元,同比下降0.14%,实现归母净利润7.53 亿元,同比下降15.39%,扣非净利润7.29 亿元,同比下降18.72%。其中美味鲜公司全年实现收入46.18 亿元,同比减少7.23%,实现归母净利润6.07 亿元,同比减少29.50%。

    地产项目结算增厚业绩,大众品需求承压。根据业绩快报测算,2021 年第四季度公司预计实现营业收入17.04 亿元,同比增长29.73%,归母净利润3.86亿,同比增长73.90%,主因母公司(单体)房地产项目确认收入。受调味品行业景气下滑影响,美味鲜收入承压,同时原材料及运输成本上行,营销费用加大使得美味鲜净利率下滑5.72pct 至13.14%

    提价红利逐步释放,四季度盈利环比改善。美味鲜第四季度收入13.4 亿元,同比增长6.7%,据木丁数据,在终端商超公司销售第四季度同比下降约1.0%(前三季度同比下滑16.49%),叠加经销商备货需求以及餐饮等其他渠道发展,单季度收入恢复正增长。美味鲜第四季度实现归母净利润2.1 亿元,同比增长10.0%,主因2020 年第四季度由于西厂区厂房拆除,形成3634 万元资产处置损失,导致基数较小。单四季度净利率约15.67%,较前三季度提升3.53pct,同比2020Q4提升0.55pct。

    聚焦调味品主业,2022 年未来可期。公司调味品坚持“1+N”产品战略,渠道上稳定KA、发展BC、提振二批、攻坚餐饮、健康发展线上渠道,随着消费场景修复,成本压力减缓,2022 年调味品行业景气度有望提升。公司拟剥离房地产相关业务,理清内部治理机制,未来可期。

    投资建议:暂不考虑地产业务剥离,我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为51.16、56.36、66.60 亿元,归母净利润分别为7.53、8.10、10.93 亿元,EPS 分别为0.98、1.05、1.42 元,当前股价对应PE 分别为35、33、24 倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:疫情反复影响消费;市场竞争加剧;大股东质押风险;资产减值风险;食品安全事故。