上汽集团(600104)：1月汽车销量同比增长13%

2022 年开门红，上汽大众表现亮眼

    上汽集团发布2022 年1 月销量数据：集团1 月合计汽车总销量45.56 万辆，同比+13%，其中新能源汽车总销量7.22 万辆，同比+26%。总体而言，我们认为上汽集团1 月汽车销售表现较好，未来几个月有望延续稳健的增长趋势。我们预计公司21-23 年EPS 为 2.13/2.45/2.65 元，可比公司2022 年Wind一致预期PE均值为16.5x。考虑到公司合资品牌受芯片短缺影响较大，我们基于12x 2022E PE，给予公司目标价29.40 元，维持“买入”评级。

    1 月总销量45.56 万辆，同比增长13%

    上汽集团1 月总销量45.56 万辆，同比+13%，环比-31%。我们认为，销量环比2021 年12 月销量（65.69 万辆）跌幅较大的主要原因是春节因素，因为2022 年春节假期开始于1 月31 日，导致1 月生产和销售受到部分影响。

    展望未来几个月，我们认为上汽集团汽车销量有望保持较快增长，主要原因包括1）2022 年汽车芯片供应逐步改善，公司销量也有望维持增长态势；2）1H21 上汽集团汽车销量基数较低。

    上汽大众：产销处于持续改善中

    上汽大众2021 年受芯片供应短缺影响较大，全年总销量124.2 万辆，同比-18%；1H21 月均销量8.87 万辆，但2H21 改善较为明显，月均销量提升至11.77 万辆。2022 年1 月，上汽大众维持了较高的产销规模，全月销量13.06 万辆，同比+52%。我们认为上汽大众产销量未来几个月有望保持在较高水平。此外，上汽奥迪2022 年开始逐步批量交付，也有望推动公司销量增长和产品结构改善。

    自主品牌与新能源表现亮眼

    上汽乘用车2021 年表现突出，全年销量80.08 万辆（同比+22%），2022年1 月延续了较快的增长势头，销量6.76 万辆（同比+18%）。2021 年上汽集团新能源汽车合计销量73.26 万辆（同比+129%），2022 年1 月销量7.22万辆（同比+26%）。

    估值性价比已凸显，维持“买入”评级

    我们将公司21-23 年收入预测分别上调0.4/0.9/1.4%，将毛利率预测上调2pct，将归母净利润预测分别上调7/4/4%至248/286/309 亿元。可比公司2022 年Wind 一致预期PE 均值为16.5x（前次2022E 22x）。尽管公司合资品牌受芯片短缺影响较大，但销量恢复趋势向好，我们基于12x 2022E PE（前次2022E 13x），给予公司目标价29.40 元（前次30.55 元）。

    风险提示：宏观经济放缓导致汽车需求下降；芯片供应紧张影响公司生产。