长安汽车(000625)：1月整体批发环比+55.74% 产批零整体同环比均明显改善

　　投资要点

   　　公告要点：长安汽车1 月产量247,484 辆，同比+9.23%，环比+22.01%；批发277,244 辆，同比+10.03%，环比+55.74%。长安自主（重庆长安+合肥长安）产量138,336 辆，同环比分别为+4.38%/+51.97%，销量154,274辆，同环比分别+2.03%/+102.28%；长安福特产量25,717 辆，同环比分别-9.72%/-30.77%，销量24,853 辆，同环比分别-17.48%/-32.60%。

   　　1 月份长安汽车整体产批零售同环比表现均明显改善，领先行业。1）产批口径，2022 年1 月乘用车行业整体产批分别205.9/217.2 万辆，同比分别+10.4%/+6.8%，环比分别-16.5%/-8.2%，长安汽车表现好于行业整体。长安自主重点品牌均环比大幅改善，CS75 系列月销33,590 辆，同环比分别为-20.35%/+121.53%；CS55 系列月销30,316 辆，同环比分别为+135.65%/+111.23%；逸动系列1 月销量21,883 辆，同环比分别为-7.03%/+126.46%； UNI 系列1 月销量12,407 辆， 同环比分别为+4.54%/+70.90%。2）交强险零售口径，长安自主整体实现14.34 万辆，同比-5.27%，环比+18.85%；渠道当月库存（不考虑出口）1.09 万辆，考虑集团整体出口数据后，渠道当月库存-1.29 万辆。细分车型来看，CS55 PLUS/CS75 PLUS 零售量分别为2.66/2.31 万辆， 环比+26.23%/+24.82% ， 逸动PLUS/UNI-T 分别1.64/0.90 万辆， 环比+55.38%/+19.54%，重点车型环比均大幅提升，产批恢复后终端需求增长潜力迅速兑现。3）出口方面，长安整体海外出口2.38 万台，相当于2021 年全年21.6%；自主品牌新能源本月销量13600 辆，终端实际交付8932 辆，整体环比同步向上。

   　　长安汽车整体去库：根据我们自建库存体系，1 月长安总体企业库存-29760 辆（较12 月），1 月长安自主企业库存当月-15938 辆（较12 月）；长安福特企业库存当月+864 辆（较12 月）。

   　　盈利预测与投资评级： 我们维持长安汽车2021-2023 年1062.14/1378.66/1735.74 亿元的营业收入的预测， 同比分别+25.6%/+29.8%/+25.9%，对应归母净利润45.47/59.46/70.17 亿元，同比+36.8%/+30.8%/+18.0%，EPS 分别为0.60/0.78/0.92 元，对应PE 估值为21/16/14 倍。考虑到长安汽车未来业绩迎来新一轮改善，维持“买入”

   　　评级。

   　　风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。